报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 根据公司25Q1财报数据，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为5.5%/7.9%/8.5%，EPS为1.05/1.13/1.23元，BVPS为11.85/12.70/13.62元，当前股价对应25/26/27年PB为0.57X/0.53X/0.50X。考虑到公司所处区域融资需求旺盛，相较可比公司维持10%估值溢价，即25年0.64倍PB，对应合理价值7.6元/股 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入从279.56亿元增长至308.88亿元，同比增长从 - 3.6%提升至4.1%；营业利润从121.94亿元增长至161.31亿元，同比增长从8.9%提升至8.7%；归属母公司净利润从109.02亿元增长至142.32亿元，同比增长从6.1%提升至8.5% [4] - 2023 - 2027年，每股收益从0.94元增长至1.23元，每股净资产从10.19元增长至13.62元；总资产收益率维持在0.8%，平均净资产收益率在9.2% - 9.6%之间波动；市盈率从7.22降至5.51，市净率从0.67降至0.50 [4] 业绩表现 - 截至25Q1，营收、PPOP、归母净利润同比增速为1.4%/3.8%/6.25%，较24年末 +0.3pct/-0.1pct/+0.7pct。利息净收入同比增速5.6%，较24年末+9.6pct；手续费净收入增速 - 3.2%，较24年末+6.8pct；其他非息收入同比增速 - 16.6% [9] - 25Q1减值计提规模同比少增2.7亿元，支撑利润总额同比高增11.9%（环比+6.8pct），但受金租子公司所得税税率调整影响，归母净利润增速环比改善幅度不及利润总额 [9] 资产扩张与净息差 - 截至25Q1，总资产、贷款总额同比增速为8%、6.8%，较24年末+2.9pct/+1.3pct，贷款总额净增301.7亿元，占24年全年净增额的80.3%，其中实贷投放超24年全年约200亿元，票据贴现较24年末压降接近220亿元 [9] - 25Q1净息差1.61%，持平于24年，或主要来自资产结构改善及负债成本持续改善的支撑，24年计息负债成本率下降17BP，在已披露数据的上市银行中降幅靠前 [9] 资产质量 - 截至25Q1，不良率1.17%，较24年末 - 1BP。截至24年末，对公/零售贷款不良率分别较24H1 - 3BP/+2BP，其中个人经营贷实现不良率、不良余额双降 [9] - 截至25Q1，拨备覆盖率363%，基本持平于24年末，反哺利润空间充足，拨贷比小幅下行3BP，保持在4.25%较高水平 [9] 可比公司估值 - 截至2025年4月25日，沪农商行、常熟银行、瑞丰银行、紫金银行、重庆银行的平均净利润增速2024A为5.4%、2025E为7.3%、2026E为6.2%；平均每股净资产2024A为10.59元、2025E为11.56元、2026E为12.74元；平均市净率2024A为0.63、2025E为0.58、2026E为0.54 [10] 财务报表预测与比率分析 - 核心假设包括贷款增速、存款增速、生息资产增速等多项指标，如贷款增速2025E - 2027E分别为10.00%、8.00%、8.00% [11] - 预测2023 - 2027年，净利息收入从234.93亿元增长至240.75亿元，营业收入从279.56亿元增长至308.88亿元，归母净利润从109.02亿元增长至142.32亿元 [11] - 盈利能力指标ROAA维持在0.8%左右，ROAE在9.2% - 9.6%之间波动；资本状况指标资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率均呈上升趋势；资产质量指标不良贷款率呈下降趋势，拨贷比、拨备覆盖率呈下降趋势 [11]