报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1][3][32] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投 [3][52] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年04月21日 - 2025年04月25日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数，保险行业上涨1.31%，多元金融行业上涨1.22%，证券行业上涨0.90%，非银金融整体上涨1.02%，沪深300指数上涨0.38% [3][8] - 2025年以来（截至2025年04月25日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业下跌4.63%，多元金融行业下跌6.59%，证券行业下跌11.28%，非银金融整体下跌9.18%，沪深300指数下跌3.76% [9] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中国平安表现较好，天茂集团相对落后；证券行业中国信证券、东北证券表现较好，锦龙股份、天风证券表现较差；多元金融行业中拉卡拉表现较好，*ST仁东、永安期货表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年04月至今交易量同比大幅提升，截至2025年04月25日，2025年04月日均股基交易额为14525亿元，较上年4月上涨44.59%，较上月下降15.76%；截至04月24日，两融余额18082亿元，同比提升18.51%，较年初下降3.02%；截至2025年04月25日，4月IPO发行5家，募集资金56.73亿元 [13] - 4月权益市场大幅下挫，截至2025年04月25日，2025年04月沪深300指数下跌2.58%，创业板指数下跌7.44%，上证综指下跌1.22%，中债总全价指数上涨0.77%，万得全A指数下跌3.15% [14] - 上市券商25Q1业绩喜人，19家上市券商及母公司合计净利润增幅超四成，合计营收74.2亿元，同比增长16.9%，合计归母净利润74.2亿元，同比增长43.6%，其中东吴证券、华西证券、东北证券、国海证券、国盛金控归母净利润增速超100% [15][17] - 财政部、中国证监会修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》，完善备案要求、管理闭环，健全同其他法律法规的衔接协调 [19][21] - 中证协修订发布《证券公司金融工具估值指引》等三项指引，提升证券行业会计信息质量，规范金融工具会计处理 [22] - 券商板块有望进一步提升，2025年04月25日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.2x，推荐中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等 [23][24] 保险 - 金监总局发布通知加强万能险监管，新规强化设计、结算和投资监管，有助于提升资负匹配效果，促进行业稳健经营，2024年行业保户投资款新增缴费为5787亿元，同比下滑2.8%，占寿险规模保费的13.8% [26][27] - 2025年1 - 3月人身险原保费17878亿元，同比+0.2%；产险公司保费5155亿元，同比+5%，4月21日传统险产品预定利率研究值2.13%，Q3再次下调可能性较大，利好险企新单销售改善和负债成本优化 [3][30] - 保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善，2025年04月25日保险板块估值0.50 - 0.81倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [32] 多元金融 - 信托：2024H1信托行业经营收入和利润总额同比下滑，行业回归本源背景下，整体业绩表现仍相对承压，政策超红利时代过去，行业进入平稳转型期 [34][36][39] - 期货：2025年3月全国期货交易市场成交量为7.34亿手，成交额为61.59万亿元，同比分别增长17.28%和24%，2025年2月期货公司净利润4.99亿元，同比增长68.01%，预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来转型发展重要方向 [40][45][46] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投 [52]