报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司全年收入701.21亿元，同比-14.02%；归母净利-46.56亿元，扣非归母净利-42.69亿元，同比均由盈转亏；24Q4单季度亏损放大，原因是光伏行业供需失衡、产业链价格下跌及Q4计提大额资产减值 [1] - 公司电池组件出货量显著提升，海外产能布局加速，深化储能行业布局，打造光储融合整体解决方案 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入676.95/760.85/847.76亿元，归母净利润为14.54/23.33/34.64亿元，对应2025 - 2027年PE为22x/14x/9x；公司作为光伏一体化组件领先企业，随着全球化布局加速和降本增效推进，有望穿越周期后提升市占率 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年收入701.21亿元，同比-14.02%；归母净利-46.56亿元，扣非归母净利-42.69亿元，同比均由盈转亏 [1] - 24Q4实现收入157.73亿元，同比-26.89%，环比-7.17%；归母净利-41.72亿元，扣非归母净利-36.74亿元，同环比均由盈转亏 [1] 业务发展 - 出货量显著提升，电池组件出货量79.447GW（含自用1.544GW），组件海外出货量占比约49%；截至2024年末组件产能达100GW，硅片与电池产能分别达组件产能的80%以上和70%以上，电池产能完成由p型向n型切换，n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率最高达27% [2] - 海外加速推进阿曼年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目建设 [2] - 深化储能行业布局，针对家庭光储场景推出户用光储一体化解决方案，2024年在欧洲、非洲和南美洲成功出货；面向工商业应用场景，系统效率可达89.5%以上，2024年工商业储能产品在国内外成功出货；在大型工商业及集中式电站场景，推出BlueGalaxy源网侧储能系列产品，运营的储能系统效率实测达88.93%，处于行业领先水平 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|70,121|67,695|76,085|84,776| |增长率（%）|-14.0|-3.5|12.4|11.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|-4,656|1,454|2,333|3,464| |增长率（%）|-166.1|131.2|60.4|48.5| |每股收益（元）|-1.41|0.44|0.70|1.05| |PE|/|22|14|9| |PB|1.1|1.1|1.1|1.0| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债项目、现金流项目等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等财务指标 [10][11]