报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 通过制定销售行为“负面清单”以及强化监督管理，万能险市场行为将更加规范，利好规范经营的头部险企，看好行业集中度进一步提升 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 人身险负债端监管继续强化 - 监管强化万能险产品设计、销售及管理等环节，4月25日金管总局印发《通知》，针对万能险产品发展、保障能力、账户管理、资金运用、销售行为等环节提升监管要求 [7] - 规范产品发展，特殊条件下允许下调最低保证利率，《通知》明确仅有终身寿险、两全险和年金险外，其他产品不得设计为万能型，保险期限不得低于五年，保单持续奖励发放时点不得早于第五个保单年度末，保险公司可设置最低保证利率保证期间并期满后合理调整，期缴基本保险费上限由1万元提升至2万元，鼓励发展长期万能险 [7] - 强化账户管理、资金运用和销售管理，《通知》明确万能险账户全流程，重点规范结算，严格规范特别储备的使用，资金运用方面强化集中度监管并设置投资比例上限，销售环节要求加强人员分级和产品适当性管理，并制定“负面清单” [8] 降低利差损风险，提升保障能力 - 防控行业风险，保障长期发展，随着符合《通知》要求的新产品销售，保险行业利差损风险将有所改善，严格的万能险保险资金运用规则有助于防控风险，防范期限错配和流动性风险 [9] - 提升产品保障能力，随着未来定价利率可能下调，保险产品服务与保障能力将更重要，提升万能险保障期限，鼓励保险公司调整产品设计要素延长保单实际存续期限，有助于满足消费者长期保障需求，促进行业健康发展 [9] - 规范市场秩序，利好头部险企，制定销售行为“负面清单”及强化监督管理，可遏制万能险产品相关问题，使市场行为更规范，利好头部险企，看好行业集中度进一步提升 [9]