报告核心观点 - 对古井贡酒、重庆银行等多家公司进行业绩分析与评级，看好部分公司估值修复与长期发展；分析美债风险、A股政策预期、房地产行业政策及纺织服装、食品饮料等行业情况，为投资提供参考 [2][13][21] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3295点，1日涨跌0.0%，5日涨跌 -2.2%，1月涨跌0.56% [1] - 深证综指收盘1916点，1日涨跌0.31%，5日涨跌 -6.0%，1月涨跌1.84% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现0.08%，1个月表现 -3.41%，6个月表现 -3.75% [1] - 中盘指数昨日表现0.42%，1个月表现 -6.23%，6个月表现 -7.11% [1] - 小盘指数昨日表现0.26%，1个月表现 -6.03%，6个月表现 -0.46% [1] 行业指数 - 通信设备昨日涨1.97%，1个月涨 -8.39%，6个月涨 -14% [3] - 元件Ⅱ昨日涨1.87%，1个月涨 -13.1%，6个月涨 -3.79% [3] - 非白酒昨日涨1.82%，1个月涨 -0.41%，6个月涨4.92% [3] - 动物保健Ⅱ昨日涨1.79%，1个月涨6.85%，6个月涨12.31% [3] - 化妆品昨日涨1.7%，1个月涨2.57%，6个月涨 -1.73% [3] - 贵金属昨日跌1.81%，1个月涨11.21%，6个月涨14.31% [3] - 化学制药昨日跌1.7%，1个月涨5.31%，6个月涨1.81% [3] - 渔业昨日跌1.51%，1个月涨 -6.87%，6个月涨3.53% [3] - 饲料Ⅱ昨日跌1.15%，1个月涨6.12%，6个月涨10.86% [3] - 个护用品昨日跌0.98%，1个月涨9.61%，6个月涨25.96% [3] 美债研究 股债汇“三杀”情况 - 70年代以来美国出现8次股债汇“三杀”，3次出现衰退，宏观场景包括美联储政策调整、大宗或地缘冲击、经济金融重大冲击 [13] - 对等关税冲击后，2025年美债下跌时间更长，4月8日美国债市资金流出量达88亿美元，4月16日后转为净流入 [13] 美债“暴跌”原因 - 对冲基金基差交易平仓非主因，4月4 - 11日对冲基金美债空头规模从9459亿扩大至9786亿美元 [13] - 海外官方未抛售美债，4月2 - 23日美联储托管的海外当局美债规模从2.93万亿增至2.94万亿美元 [13] - 非杠杆债券基金抛售可能是主因，4月前两周债券型共同基金流出量达515亿美元 [13] 未来美债风险 - 极端债务墙风险不大，但美债供给压力或上升，今年4 - 6月美债到期量约每月2万亿美元 [13] - 减税法案或致赤字扩大，若参议院版本减税通过，未来十年赤字增量将从2.8万亿扩至5.8万亿 [13] 公司分析 古井贡酒（000596） - 2024年营收235.8亿，同比增16.4%，归母净利润55.2亿，同比增20.2%；25Q1营收91.5亿，同比增10.4%，归母净利润23.3亿，同比增12.8% [12] - 下调25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为59.2、62.9、66.3亿，同比增7.3%、6.3%、5.3%，维持买入评级 [2][16] - 2024年白酒营收228.7亿，同比增16.4%，产品结构持续提升；25Q1收入增长稳健，古16增长势能延续，古8稳健，古20承压 [16] 重庆银行（601963） - 2025年一季报营收36亿，同比增5.3%，归母净利润16亿，同比增5.3%，不良率降至1.21%，拨备覆盖率升至248% [15] - 看好估值修复，维持“买入”评级和行业首推组合，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为7.6%、8.5%、10.5% [20] - 1Q25贷款增速16.4%，对公贷款增速超30%，息差同环比提升，资产质量延续改善 [20] 五粮液（000858） - 2024年营收891.8亿，同比增7.09%，归母净利润318.5亿，同比增5.44%；25Q1营收369.4亿，同比增6.05%，归母净利润148.6亿，同比增5.80% [30] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计归母净利润分别为332.8、346.5、360亿，同比增4.5%、4.1%、3.9%，维持买入评级 [30] - 2024年酒类营收831.3亿，同比增8.74%，25Q1收入同增6.05%，积极控货挺价推动八代五粮液批价提升 [33] 新澳股份（603889） - 24年营收48.4亿，同比增9.1%，归母净利润4.28亿，同比增6.0%；25Q1营收11.0亿，同比增0.3%，归母净利润1.01亿，同比增5.4% [35] - 下调25 - 26年、新增27年盈利预测，预计归母净利润4.5、5.1、5.8亿，维持“买入”评级 [38] - 24年毛精纺纱、羊绒纱、羊毛毛条营收分别为25.4亿、15.5亿、6.7亿，越南、英国基地战略意义重大 [35][36] 罗莱生活（002293） - 24年营收45.6亿，同比降14.2%，归母净利润4.33亿，同比降24.4%；25Q1营收10.9亿，同比增0.6%，归母净利润1.13亿，同比增26.3% [39] - 维持25 - 26年、新增27年盈利预测，预计归母净利润5.2、6.0、6.6亿，维持“买入”评级 [39] - 国内家纺与美国家具业务双线共振，库存低位，现金流改善，分红彰显红利本色 [39] 滨江集团（002244.SZ） - 2024年营收692亿，同比降1.8%，归母净利润25.5亿，同比增0.7%；销售1116亿，销售均价4.7万元/平 [43] - 小幅下调25 - 26年归母净利润预测，引入27年预测，维持“买入”评级 [43] - 拿地积极，有息负债下降，融资成本降至3.4%，持续高质量成长 [43] 睿创微纳（688002） - 2025年Q1营收11.37亿，同比增12.9%，归母净利润1.46亿，同比增13.4%，业绩符合预期 [42] - 新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润8.86、10.76、12.91亿，维持“买入”评级 [46] - 推动多维感知布局，盈利能力稳定，加大研发投入，推出股权激励草案 [46] 宝武镁业（002182） - 2024年营业总收入89.83亿，同比增17.39%，归母净利润1.6亿，同比降47.91%；25Q1归母净利润0.28亿，同比降53.58% [46] - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“增持”评级 [47] - 镁价下跌影响利润，深加工业务有韧性，有望成未来增长点 [46] 格力电器（000651） - 报告提及点评标题，但未给出具体内容 行业分析 A股市场 - A股政策预期保持稳定需增量政策有保留空间、存量政策加速落地、政府债券发行加速，4月政治局会议契合市场期待 [21] - 美国对等关税政策执行偏离设想，特朗普政策调整影响全球风险资产，A股中期展望向“结构牛，全面牛”回归 [23] 房地产行业 - 425政治局会议强调巩固房地产稳定态势，加力城改、加大高品质住房供给、优化收储政策 [22][23][26] - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、二手房中介、低估值修复房企、物业管理等企业 [26] 纺织服装行业 - 本周纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数上涨1.4%，跑赢SW全A指数0.2pct [26] - 内需改善是25年做多线索，推荐运动户外、家纺童装等企业，关注新质转型方向 [29] 食品饮料行业 - 2025年一季度食品饮料板块持仓占比下降，但仍超配，白酒持仓接近2018Q1水平 [33] - 推荐白酒和大众品头部企业，关注宏观经济政策推出和落地效果 [33]