报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年开年公司主业改善，贸易博弈下对全球化出海业务影响有限，公司将加速布局欧洲、东南亚和拉美市场，优化业务结构，海外推出自有流量平台有望带来新红利；AI有望成为主业增长新引擎，预计未来AI驱动收入将超百亿，公司约70 - 80%收入有望借力AI成为高质量收入；公司重启AI投资，致力于成为千亿规模兼具科技基因的营销公司；预测2025 - 2027年收入和归母净利润增长，基于AI重构业务初见成效，后续AI驱动高质量收入可期，维持“买入”投资评级[4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价8.27元，总市值209亿元，总股本2527百万股，流通股本2448百万股，52周价格范围4.92 - 11.95元，日均成交额1632.27百万元[1] 2025年开年主业情况 - 2025年一季度总营收142.577亿元（同比 - 9.66%），归母利润0.955亿元（同比 + 16%），单季度销售毛利率、销售净利率分别为3.38%、0.66%，利润渐改善；贸易博弈下美区跨境电商行业受影响，该区业务占公司业务约12%；2024年公司主业游戏、电商、互联网应用收入261.4、181.7、94.4亿元，同比 + 15.36%、+ 37.82%、 - 3.95%，占比分别为43%、29.88%、15.54%；公司将加速布局欧洲、东南亚和拉美市场，海外推出自有流量平台BlueX和BlueTurbo，全球约30%流量未被大厂覆盖有望带来新红利[4] AI业务情况 - 2024年AI驱动收入达12亿元，同比增长超10倍，覆盖约600家客户，打造约1500个AI驱动智能体；预计2025年AI驱动收入30 - 50亿元，未来超100亿元，约70 - 80%收入有望借力AI成为高质量收入；自研AI平台BlueAI是“营销多模态模型”，已孵化约100个智能体，与多家公司合作，标注训练数据约1.2亿个，视频类占66.9%，预计2025年数据标注量达2亿个左右，API token调用量接近千亿规模，智能体等是2025年重要业务组成[5] AI投资情况 - 公司率先成为全球AI驱动效果广告平台Moloco的首批核心代理，签约移动营销平台AppLovin成为其大中华区电商领域首期认证合作伙伴；拟重启AI投资，致力于成为千亿规模兼具科技基因的营销公司[6][7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为650.37、704.18、762.50亿元，归母净利润分别为4.59、5.70、7.13亿元，EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应PE分别为45.6、36.7、29.3倍；公司积极拥抱AI重构业务初见成效，后续AI驱动高质量收入可期，维持“买入”投资评级[8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|60,797|65,037|70,418|76,250| |增长率（%）|15.5%|7.0%|8.3%|8.3%| |归母净利润（百万元）|-291|459|570|713| |增长率（%）|/|/|24.3%|25.0%| |摊薄每股收益（元）|-0.12|0.18|0.23|0.28| |ROE（%）|-3.8%|5.6%|6.3%|7.1%|[10] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|16,579|18,137|20,437|23,219| |非流动资产合计|5,792|5,645|5,639|5,637| |资产总计|22,371|23,782|26,075|28,856| |流动负债合计|14,014|14,845|16,395|18,184| |非流动负债合计|774|724|684|696| |负债合计|14,788|15,569|17,079|18,880| |股东权益|7,583|8,213|8,996|9,976| |负债和所有者权益|22,371|23,782|26,075|28,856|[11] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|60,797|65,037|70,418|76,250| |营业成本|59,242|62,164|67,227|72,723| |营业利润|-286|998|1,323|1,508| |利润总额|-277|993|1,322|1,508| |净利润|-297|468|582|728| |归母净利润|-291|459|570|713|[11] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金净流量|90|1180|1116|1551| |投资活动现金净流量|357|-812|-495|-498| |筹资活动现金净流量|1094|1163|701|901| |现金流量净额|1,541|1,531|1,322|1,954|[11] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|15.5%|7.0%|8.3%|8.3%| |归母净利润增长率|/|/|24.3%|25.0%| |毛利率|2.6%|4.4%|4.5%|4.6%| |净利率|-0.5%|0.7%|0.8%|1.0%| |ROE|-3.8%|5.6%|6.3%|7.1%| |资产负债率|66.1%|65.5%|65.5%|65.4%| |总资产周转率|2.7|2.7|2.7|2.6| |应收账款周转率|5.3|6.2|6.4|6.7| |存货周转率|4562.2|4562.2|4562.2|4562.2| |EPS|-0.12|0.18|0.23|0.28| |P/E|-71.9|45.6|36.7|29.3| |P/S|0.3|0.3|0.3|0.3| |P/B|2.8|2.5|2.3|2.1|[11]