报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 固废板块提分红与提ROE核心逻辑获验证，行业步入成熟期，资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本等方式提质增效提升ROE，垃圾焚烧+IDC成行业拓展新趋势 [5][9] - 面对中美贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，稳健增长、价格改革与分红提升促使运营类资产价值重估 [11][13] - 2025年度环保行业策略围绕化债、成长、重组展开，化债使优质运营资产重估、成长企业释放潜力，重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [20][23][25] 各目录总结 最新观点 - 固废板块资本开支下降，自由现金流23年转正、24年增厚，政策促商业模式C端理顺，多家公司提分红，如军信股份、绿色动力等；企业通过降本等方式提质增效，ROE提升，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，加权ROE同增0.51pct至2.27% [5][9] - 垃圾焚烧+IDC是行业新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合ROE提升，部分企业合作潜力大 [10] - 贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，运营类资产因内需主导、价格改革和分红提升迎价值重估 [11][13] 2025年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，化债解决现金流痛点，部分标的弹性突出，成长企业存量包袱解决释放成长性，关注应收类/资产占比大等板块 [20][21][22] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，政策着力点关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化，新质生产力关注半导体治理和光伏配套 [23][24] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，政策支持上市公司转型升级和产业整合，关注武汉控股 [25] 环卫装备 - 2025M1 - 3环卫新能源销量同增51%，渗透率同比提升5.64pct至14.36%，3月新能源环卫车单月销量同增90%，单月渗透率为15.36% [27][28] - 盈峰环境环卫车和新能源市占率第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第八、新能源市占率第二 [31][34] 生物柴油 - 2025/4/18 - 2025/4/24地沟油均价环比+0.3%，生物柴油均价持平，价差环比-1.0%，单吨盈利持平，市场观望情绪浓厚 [36] 锂电回收 - 2025/4/21 - 2025/4/25金属价格稳中有跌，折扣系数持平，锂电循环项目平均单位废料毛利较前一周-0.023万元/吨 [38] 行情表现 板块表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25环保及公用事业指数上涨1.56%，表现好于大盘 [42] 股票表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25涨幅前十标的为青达环保、艾布鲁等，跌幅前十标的为国中水务、清研环境等 [47][48] 行业新闻 - 财政部下达2025年第一批节能减排补助资金预算超135亿元，含新能源汽车补贴等 [50] - 生态环境部对石化等六大行业涉新污染物项目进行环评管控 [51] - 浙江省印发生活垃圾焚烧厂超低排放改造技术导则和评估监测技术指南 [52][56] - 山东推进农村生活污水资源化利用 [55] - 湖南省12部门联合印发甲烷排放控制实施方案 [57] 公司公告 - 多家公司公布2024年年报和2025年一季报，如力合科技2024年营收增长、净利润下跌，厚普股份2025Q1营收大增、净利润扭亏为盈等 [60][61][65]