报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持(维持) [6] 报告的核心观点 - 贸易冲突对铜价情绪影响基本反映,涨幅或受关税对经济负面预期压制,但需求端有支撑,国内线缆企业开工率回升、空调排产高增长,预计国内延续去库,美国企业持续备库,铜价有望在国内刺激政策出台及美国降息后逐步上行 [1][105] 各部分总结 本周更新 - 铜股/铜价:本周铜行业股票普涨,SHFE铜收盘价77440元/吨,环比+1.7%,LME铜收盘价9360美元/吨,环比+1.9% [1][16][17] - 库存:国内铜社库环比-22.2%,LME铜全球周库存环比-4.6%,全球三大交易所库存合计50.7万吨,环比-0.2% [2][25] - 期货:SHFE铜活跃合约持仓环比-2.2%,COMEX铜非商业净多头持仓环比+27.1% [4][33] - 宏观:美联储2025年5月不降息概率为91%,美元指数环比+0.36%,美国3月CPI为2.8%,核心CPI为2.4%,新增非农就业22.8万人,失业率为4.2% [34] 供给 - 铜精矿:2024年12月中国铜精矿产量15.2万吨,环比+9.5%,同比+6.9%,2025年2月全球铜精矿产量180.3万吨,同比+1.3%,截至2025年4月25日,国内主流港口铜精矿库存80.2万吨,环比+13.5% [2][43][48] - 废铜:4月25日国内精废价差为1634元/吨,环比+790元/吨,南方粗铜加工费平均价为1100元/吨,环比持平,2025年2月国内旧废铜产量11.6万金属吨,环比+5%,同比+60%,3月废铜进口约15.2万金属吨,环比-1.3%,同比-10.9% [51][53] - 冶炼:4月25日TC现货价为-40.30美元/磅,环比-6.7美元/磅,处于2007年9月以来低位,3月SMM中国电解铜产量112.21万吨,环比+6.0%,同比+12.3%,1-3月国内电解铜累计净进口量72.5万吨,同比-17.7% [3][59][62] 国内需求 - 电力:本周电线电缆企业开工率为91.23%,环比+3.52pct,电力行业用铜杆加工费平均价为730元/吨,较上周+85元/吨,2025年1-3月电源投资累计同比-3.2%,电网投资累计同比+24.8%,3月漆包线企业开工率为74.37%,环比+18.38pct,同比-0.04pct [71][72][74] - 家电:2025年7月家用空调排产同比+14.3%,冰箱排产同比-3.1%,3月铜管企业开工率为85.23%,环比+14.95pct,同比-0.74pct,铜管产量为19.2万吨,环比+21.3%,同比-4.8% [89][90][94] - 建筑地产:2025年3月黄铜棒开工率54.4%,环比+14pct、同比-8pct,处于近6年同期低位,3月28日宁波黄铜棒与电解铜价格的价差为6465元/吨,环比+2.1% [99][104] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨,推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注五矿资源 [4][105]
铜行业周报:2025年7月国内空调排产同比增长14%,线缆企业开工率续创年内新高-20250428
光大证券·2025-04-28 09:43