报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格维持低位窄幅震荡总体小幅上涨 [6][7][89] - 宏观面中美贸易战摩擦不断全球市场情绪偏弱影响需求预期国内国民经济运行良好以旧换新政策刺激市场销量回暖 [8][89] - 基本面全球主产区供应上量预期增强供给端支撑减弱需求方面半钢胎和全钢胎开工率下降成品库存累库3月汽车产销量良好重卡销量同比小降环比大增1季度中国橡胶轮胎出口量小增库存方面上期所、社会和青岛总库存均有回落 [8][88][89] - 胶价短期内持续承压运行但下方空间有限预计盘面节前维持震荡运行后续关注宏观面、政策面、主产区天气、割胶、橡胶进口、需求和库存变化情况 [8][89] - 操作上建议暂时保持观望 [9][90] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14420 - 14975元/吨之间运行维持低位窄幅震荡总体小幅上涨截至4月25日收盘报14720元/吨当周涨130点涨幅0.89% [14] 现货价格 - 截至4月25日云南国营全乳胶（SCRWF）现货价14550元/吨较上周涨100元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价20200元/吨较上周跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价16150元/吨与上周持平 [19] - 截至4月25日青岛天然橡胶到港价2200美元/吨与上周持平 [22] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考二者基差小幅扩张截至4月25日基差维持在 - 170元/吨较上周扩大30元/吨 [26] - 截至4月25日天然橡胶内盘价格较上周小幅上涨外盘价格较上周小幅下跌 [29] 重要市场信息 - 特朗普表示无解雇美联储主席计划市场避险情绪降温美股三大期指亚市早盘大涨逾1% COMEX黄金期货跌逾2% [32] - 特朗普在经济问题上支持率创新低49%受访者认为美国未来一年经济将恶化 [32] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大国际贸易政策不确定性普遍存在部分地区经济有增减变化言论或支持降息需时间观点 [32] - 特朗普将豁免汽车制造商部分关税、钢铁和铝关税商务部启动卡车进口调查 [32] - 4月美国关税收入激增逾60%至少达150亿美元创单月历史最高纪录 [33] - 美国上周初请失业金人数22.2万人与预期持平前值修正为21.6万人 [33] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2创2022年7月以来新低一年期通胀率预期终值6.5%创1980年1月以来新高 [33] - IMF调降全球经济增速警告贸易紧张和政策不确定性影响全球经济将2025年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8% [33] - 中共中央政治局会议认为经济向好强调实施积极宏观政策加快债券发行适时降准降息等 [35] - 外交部回应中美贸易相关问题表示中方态度 [35] - 1 - 3月国有企业营业总收入与上年持平利润总额同比增1.7% 3月末资产负债率同比升0.1个百分点 [35] - 一季度全国一二手房成交总量同比增10%二手房大增34.7% [35] - 1 - 4月22个重点城市土拍月度平均溢价率约20% 4月多地拍出高溢价地块 [36] - 上海发布汽车置换补贴细则 [36] - 初步推算4月狭义乘用车零售总市场规模175万辆左右同比增14.4%环比减9.8%新能源零售预计90万渗透率51.4% [36] - 中国进口车进口量持续下降2025年1 - 3月进口9.5万辆同比降39% 3月进口3.9万辆下滑27% [36] - 3月我国汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆同比分别增11.9%和8.2% 1 - 3月累计产销同比分别增14.5%和11.2% [37] - 3月我国重卡市场销售111483辆环比涨37%同比降3.7% 1 - 3月累计销量同比降幅2.8% [38] 供应端情况 - 截至2月28日天然橡胶主要生产国产量有变化马来西亚小幅增长印度尼西亚微幅下降越南小幅下降印度明显下降泰国大幅下降中国停割暂无产量2月总产量69.48万吨较上月明显下降 [44] - 截至3月31日合成橡胶中国月度产量85.6万吨同比增18.1%累计产量233万吨同比增10.5% [49][53] - 截至3月31日新的充气橡胶轮胎中国进口量0.92万吨环比升17.95% [56] 需求端情况 - 截至4月24日半钢胎汽车轮胎企业开工率78.11%较上周降0.33%；全钢胎开工率62.46%较上周降2.97% [59] - 截至3月31日中国汽车月度产量300.58万辆同比增11.86%环比增42.93%；销量291.55万辆同比增8.2%环比增36.97% [63][66] - 截至3月31日中国重卡月度销量111483辆同比降3.69%环比增37.02% [71] - 截至3月31日中国轮胎外胎月度产量10744.6万条同比增4.4% [74] - 截至3月31日新的充气橡胶轮胎中国出口量6229万条环比升42.34% [80] 库存端情况 - 截至4月25日上期所天然橡胶期货库存200520吨较上周降630吨 [87] - 截至4月20日中国天然橡胶社会库存136.9万吨环比降1.4万吨降幅1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.25万吨环比降0.7万吨降幅1.08% [87] 基本面分析 - 供给端全球主产区逐步开割供应上量预期偏强3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量同比增17%供给端支撑减弱 [88] - 需求端上周半钢胎和全钢胎开工率下降轮胎企业出货弱产销压力大成品库存累库终端车市3月汽车产销量同比环比均增一季度累计销量小增3月重卡销量同比小降环比大增一季度累计销量小降一季度中国橡胶轮胎出口量同比增6.2%各地以旧换新政策刺激消费回暖 [88] - 库存端上期所、社会和青岛总库存均有回落 [88] 后市展望 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格维持低位窄幅震荡总体小幅上涨 [89] - 宏观面中美贸易战摩擦不断全球市场情绪偏弱影响需求预期国内国民经济运行良好以旧换新政策刺激市场销量回暖 [89] - 基本面全球主产区供应上量预期增强供给端支撑减弱需求方面半钢胎和全钢胎开工率下降成品库存累库3月汽车产销量良好重卡销量同比小降环比大增1季度中国橡胶轮胎出口量小增库存方面上期所、社会和青岛总库存均有回落 [89] - 胶价短期内持续承压运行但下方空间有限预计盘面节前维持震荡运行后续关注宏观面、政策面、主产区天气、割胶、橡胶进口、需求和库存变化情况 [89] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约节前维持震荡运行操作上建议暂时保持观望 [90]