报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前基差较大，虽然国内消费暂时不佳，预计纸浆呈现低位震荡走势 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：4月纸浆震荡走弱 - 4月纸浆价格延续3月走弱态势继续下行，基差因现货价格相对下跌幅度小而扩大，目前为995元/吨 [8] 供应端分析：去库进程中断 - 4月国内纸浆现货价格明显回调，山东银星和鹦鹉报价较3月底分别回落100元和260元，针阔价差升至1950元 [12] - 智利Arauco公司4月木浆外盘报价中，针叶浆银星和本色浆金星持平，阔叶浆明星提涨20美元/吨至630美元/吨 [13] - 2025年3月中国纸浆进口量为324.9万吨，1 - 3月累计进口量同比增长5.0%，3月漂白针叶浆进口环比减少0.1%，同比减少6.5% [15] - 期货库存较上月减少51286吨，截至4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期上涨5.5万吨，或受进口增加和需求不振影响 [17] - 2025年3月欧洲漂针浆库存为24.59万吨，环比减少1.07万吨，同比增加2.47万吨，库存天数环比持平，同比增加3天 [21] 需求端分析：需求维持弱势 - 3月社会消费品零售当月同比增速上升，一季度名义增速回升，居民储蓄率下滑、消费倾向抬升推动消费回升，3月我国出口金额同比增长12.4% [27] - 2025年1 - 3月机制纸及纸板累计产量同比增长5.1%，3月当月产量同比增长5.1%，但行业利润走低陷入亏损，2月产成品库存同比增长8.9%，环比增长3.9% [28] - 前期下游纸品涨价结束，目前因消费萎靡价格提涨乏力，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别下跌48元/吨、92元/吨、31元/吨 [32] 逻辑与展望：震荡筑底 - 3月库存去化不顺，港库仍处高位，4月下游需求转淡，纸厂开工无亮点，针叶浆品牌价差和针阔浆价差拉大，弱需求及弱预期使纸浆价格下行，但高基差会形成支撑 [36]