报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航发赛道保持高景气度，军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长，商用航发随国产大飞机发展及国产发动机研制将打开新增长曲线，售后市场价值大 [4][62][63] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得关注 [4][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下扰动因素消除，需求恢复，产能结构优化 [5][64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 0.15%，在 31 个申万一级行业中排名第 22，周一涨幅最大为 1.76% [3][14] - 上周军工板块股票交易活跃度较低，周三成交量最高约 19.88 亿股，周四成交金额最高约 329.86 亿元 [22] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 72.51 倍，各子板块中航天装备为 104.77 倍，航空装备为 59.03 倍，地面兵装为 115.87 倍，航海装备为 83.42 倍，军工电子为 82.55 倍 [3][23] 个股表现 - 上周板块内 138 家公司中有 56 家股价上涨，合众思壮、盛路通信等涨幅位列前五，新劲刚、立航科技等跌幅位列前五 [28] 个股估值 - 截至周五收盘，138 家公司中 21 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，华秦科技、亚星锚链等公司估值处于历史极低或偏低位置 [29] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 4 月 21 日，四川推动低空经济与农业融合，合肥开展低空物流试点；22 日，美团无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 [34][35] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [36] 航发集团召开业绩说明会，航发赛道保持高景气度 - 4 月 25 日，航发集团召开业绩说明会，航发动力 2024 年营收 478.8 亿元，同比增速 9.48%，归母净利润 8.6 亿元，同比下滑 39.48%，其他公司归母净利润稳健增长 [3][37] - 军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长；商用航发国产大飞机发展好，国产发动机加速研制；售后市场价值大 [4][62][63] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，当下扰动因素消除，需求恢复，板块有望改善，具备长期成长确定性 [64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [5][66] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [5][66] - 船舶：海兰信 [5][67] - 导弹产业链：菲利华、国科军工 [5][68] - 军品钛材：西部超导 [5][68] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [5][68] 行业动态 国际新闻 - 过去 6 周内，美军在也门损失 7 架 MQ - 9“死神”无人机，总价值超 2 亿美元，显示胡塞武装打击无人机能力增强 [69] 国内新闻 - 4 月 28 日至 30 日，首次“北京香山论坛先导会”将在北京举办，多国代表参会 [69]