核心观点 - 4月政治局会议在一季度经济开门红和“外部冲击影响加大”背景下召开，给出准确判断经济形势、强化底线思维、加紧落实既定政策三大重要信号[1][2] - 2025年1 - 3月工业企业利润转正，量的提升和利润率改善是主因，未来需关注4月出口影响和政策力度，投资看好红利 + 硬科技哑铃策略及服务消费空间，固收方面预计降准降息[17][21] - 4月中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，为A股市场提供宏观政策支持，关注安全边际高资产、科技主线、政策提振的大消费板块[1][25] - 4月政治局会议对债市影响偏中性，短期或震荡，需关注政府债供给和外需冲击[32] - 4月政治局会议提及房地产相关内容，政策推动下居民住房需求有望释放，地产稳定态势或持续，头部房企市占率有望提升[1][37] - 4月政治局会议对通信行业指导在于人工智能IaaS层建设、重点产业国产替代及规模增长、新兴产业引领[40] - 4月政治局会议为军工产业指明战略升级路径，新质生产力转化为新质战斗力，政策推动新兴产业布局，行业迎发展良机[43][47] - 4月政治局会议强调电子产业关键核心技术攻关和“人工智能 +”行动，推动产业发展[49] - 2025年政府大力提振消费，重视服务消费，消费品补贴带动社零改善，建议关注相关投资机会[54][58] - 五粮液2024年稳健收官、2025年稳健开局，产品和渠道有发展规划，内外部改革助其稳健发展[61][64] 宏观：4月政治局会议解读 - 准确判断经济形势，将美国加征关税等定义为“国际经贸斗争”，做好中长期战略筹划，保持储备政策弹性[1][2] - 强化底线思维，“四稳”目标中稳就业居首，关税冲击或影响就业，下半年可能推出增量储备政策[1][2][3] - 货币政策适度宽松，可能降准降息，创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具支持重点领域[4] - 财政政策更加积极有为，加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，后续或通过超长期特别国债增加消费和投资支持[5][6] - 消费兼顾短期提振与长效机制，存量政策扩围，增量政策设立服务消费与养老再贷款[7] - 房地产政策供需两端发力，优化存量商品房收购政策，加大高品质住房供给，助力构建发展新模式[8][9] - 出口转内销，统筹内外贸一体化，深化监管便利化，加大财政金融支持，拓展内销渠道，推动高水平对外开放[10][11] - 保民生稳就业，提高受关税影响企业失业保险基金稳岗返还比例，完善稳就业政策工具箱[12] - 产业发展打造新兴支柱产业，强化“卡脖子”行业攻关，推进重点产业提质升级[13] - 及时推出增量储备政策，兼顾投资与消费，兜牢“三保”底线，明确部分领域资金来源[14] 宏观：2025年1 - 3月工业企业利润分析 - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，营业收入同比增长3.4%，利润由负转正，量的提升和利润率改善是主因，价格拖累利润[17] - 1 - 3月产成品存货增长4.2%，库存增速平稳，供需相对平衡，4月企业库存或回落[18] - 3月私营企业资产负债增速改善，但应收账款回收期持续提升，影响企业现金流和预期[19] - 高端制造业引领利润改善，“两新”政策效果明显，未来需关注4月出口和政策力度[20][21] 策略：4月中央政治局会议解读 - 宏观政策统筹国内外因素，以高质量发展应对外部冲击，财政政策强调用好用足，货币政策可能降准降息，创设新工具支持重点领域[23] - 产业政策通过组合拳应对挑战，扩大内需、扶持产业、推进改革开放、防范重点领域风险、保障民生[24] - A股市场关注安全边际高的红利板块、科技主线、政策提振的大消费板块[25] 固收：4月政治局会议点评 - 会议肯定经济工作，也明确面临挑战，中央支持政策有充实空间[27] - 宏观政策更加积极有为，财政政策加快债券发行使用，货币政策可能降准降息，创设新工具，货币 - 财政协同发力[28] - 支持消费扩内需、防风险保民生是重点方向，发展服务消费，清理限制措施，设立再贷款，关注地产企稳和企业、民生保护[29][30] - 科技创新引领新质生产力发展，创新推出债券市场“科技板”助力科创企业融资[31] - 会议对债市影响偏中性，短期或震荡，关注政府债供给和外需冲击[32] 地产：4月政治局会议相关分析 - 有力有序推动城改，释放居民住房需求[35] - 加快构建房地产发展新模式，建立要素联动机制，优化全过程监管[35] - 加大高品质住房供给，满足居民改善性需求，推动行业高质量发展[36] - 优化存量商品房收购政策，提升支持力度[36] 通信：4月政治局会议相关分析 - 人工智能IaaS层高质量建设，算力资源需求平衡，AIDC市场空间有望提升，智算中心建设和区位优化是方向[40] - 光通信国产替代，卫星互联网及低空经济规模化发展，相关市场空间有望增长[40][41] - 会议强调的“标准引领”指向6G及量子科技产业，发展支持力度将加大[41] 军工：4月政治局会议相关分析 - 新质生产力转化为新质战斗力，通过前沿技术赋能、核心产业国产化突破、军工技术溢出效应带动产业发展[43][44] - 政策推动陆海空天全域新兴产业布局加速，为企业开拓军转民成长曲线创造条件[45] - 战略资金引导和地方特色落地为产业发展提供资金动能，创新推出债券市场“科技板”破解科技企业融资困局[45][46] - 军工行业短期有优势，中期有催化剂，长期高景气有望延续[47] 电子：4月政治局会议相关分析 - 强调关键核心技术攻关，激发电子产业链创新活力，提升协同创新能力，增强市场信心[50] - 加快实施“人工智能 +”行动，有助于我国在人工智能领域抢占制高点，带动相关产业发展[51] 消费：相关政策分析 - 2025年政府大力提振消费，重视服务消费，推出综合性改革方案，提升消费者购买力和改善消费环境[54] - 消费品补贴带动社零改善，预期资金支持力度加强，服务消费将被大力发展，政策持续更新[54][56] - 建议关注服务消费政策变化、商品消费补贴受益标的等投资机会[58] 五粮液：业绩分析 - 2024年公司营业收入892亿元，同比 +7.09%，归母净利润319亿元，同比 +5.44%；2025Q1收入369亿元，同比 +6.05%，归母净利润149亿元，同比 +5.8%，业绩稳健[61] - 大单品稳定，侧翼产品增长，预计2025年第八代五粮液控货，1618、低度产品贡献增量，系列酒保持较快增长[63] - 加快完善渠道布局和改革，内部调整组织架构，外部整合大商资源，有助于维护价格稳定和保护经销商利润[64] - 2024年销售费用投入加大，预计2025年保持积极投入，分红比例提升[65]