报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中共中央政治局4月25日会议后，存量政策落实注重优化经济结构，更多增量对冲政策将在中美关税谈判落地前后出台 [4][5] - 货币宽松窗口渐近，或更注重定向直达实体，降准降息落地时点需结合后续数据及关税情况考虑 [6] - 房地产方面侧重防范化解风险和优化存量商品房收购政策，房价止跌回稳巩固是利率中期拐点重要判断指标之一 [7] - 短期债市受贸易谈判和政策对冲效果影响，降息落地或使利率回调；中期看好债券收益率震荡下行，建议10Y国债在1.60%-1.75%区间波段交易，选择高流动性的10Y活跃券 [8] 根据相关目录分别进行总结 政策分析 - 存量政策注重加快落实、调优结构，生产端优化新质生产力和帮扶困难企业，需求端提高中低收入群体收入、发展服务消费 [5] - 会议“适时降准降息”提法预示货币宽松窗口渐近，货币政策或定向聚焦科技创新、扩大消费、稳定外贸等方面 [6] - 房地产会议指出加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，优化存量商品房收购政策 [7] 投资策略 - 4.2后债市交易逻辑转变，二季度国内对冲政策有望发力 [7] - 短期实际基本面影响待确认，降息落地或使利率回调；中期看好债券收益率震荡下行，资金面和基本面对债市偏利好 [8] - 目前债市赔率空间有限，建议10Y国债在1.60%-1.75%区间波段交易，选择高流动性的10Y活跃券 [8]