报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1景区上市公司利润多下滑，2024年景区上市公司增长分化，2025Q1多数公司利润端下滑，主要由于营收下滑、新项目折旧摊销增加、运营费用上涨等 [4][10] - 2025年Q1核心景区客流增速收窄，国内旅游大盘高位稳增，景区客流稳健增长或持平略降，预计2025年客流仍为景区公司收入增长驱动 [4][11] - “五一”假期出行高景气，多数上市公司景区雨雪天气较去年同期减少，“五一”客流高景气有望支撑Q2业绩 [4][12] - 建议关注五一期间有增量的九华旅游、天目湖、众信旅游，以及未来有产能扩张或交通改善预期的峨眉山A、西域旅游、祥源文旅、长白山、丽江股份、黄山旅游等 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 2025年Q1景区上市公司利润多下滑，2024年核心景区宋城演艺等9家公司全年收入和归母净利润同比有不同表现，2025Q1部分公司收入和归母净利润同比也有不同变化 [10] - 2025年Q1核心景区客流增速收窄，国内旅游大盘高位稳增，铁路/民航旅客运输量和国内旅游人次同比增长，景区客流增速环比收窄，预计2025年客流仍为景区公司收入增长驱动 [11] - “五一”假期出行高景气，民航旅客运输量和长三角铁路部门预计发送旅客量同比增长，多数上市公司景区雨雪天气较去年同期减少，“五一”客流高景气有望支撑Q2业绩 [12][14] 本周行情回顾 - 本周（4月21日至4月25日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.07%，申万社会服务-0.46%，申万美容护理+3.80%，上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，创业板指+1.74%，沪深300指数+0.38% [16] - 年初至今（1月2日至4月25日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.01%，申万社会服务-2.44%，申万美容护理-5.36%，上证综指+10.76%，深证成指+4.12%，创业板指+2.95%，沪深300指数+10.37% [16] 细分行业公司估值表 - 报告列出了化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的估值表，包含总市值、收盘价、归母净利润、P/E、投资评级等信息 [22][23]