报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜继续反弹，周涨幅1.71%，回升基于基本面和宏观面双重推动；基本面上，供应端矿端压力延续并加大，需求旺季带动铜材产量增长，库存持续去化，基本面保持强劲；但铜价上行将抑制需求，特朗普贸易战拖累全球经济，限制铜价上行空间；下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易[8][10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：铜精矿现货市场低迷，TC跌破 -40 美元，虽副产品价格高使精铜产出有韧性，但炼厂压力增大；3月精炼铜产量124.8万吨，同比增8.6%，4月电解铜产量预计仍增长[7] - 需求端：3月需求旺季带动铜材产量增长，产量达212.5万吨创同期新高；银四最后一周面临五一小长假，下游假期备货需求预计增加[7] - 库存：截至4月24日，SMM全国主流地区铜库存降至18.17万吨，连续8周去库，较年内高位回落19.53万吨，较去年同期低22.30万吨；临近五一预计消费量增加，周度库存有望继续走低[7] - 策略建议：受欧洲央行降息、美联储官员鸽派言论及特朗普关税立场影响，铜价反弹；基本面强劲但需求和贸易战有抑制，下周沪铜偏强震荡，建议区间谨慎交易[8] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：4月LPR报价不变；中共中央政治局会议提出相关经济政策；特朗普考虑对华关税分级方案；IMF下调2025全球增长预期至2.8%；美国4月Markit综合PMI创16个月新低；欧元区4月综合PMI几乎零增长[15] - 产业资讯概览：2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨；Nornickel铜产量同比基本持平；泰克资源第一季度铜产量同比增长7%；英美资源第一季度铜产量下滑15%；自由港麦克莫兰公司第一季度铜产量为8.68亿磅；秘鲁Antamina铜矿事故后逐步重启运营[16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：本周现货市场下游采购情绪尚可，现货升贴水上涨维持坚挺，LME（0 - 3）升贴水走高，纽伦铜价差攀升；因铜价回升，精废价差走扩，再生铜原料价格高使进口贸易商采购情绪有限[24] - 内外盘持仓：截至4月25日，沪铜持仓量165,933手，周环比增1.50%，日均成交量119,794手，周环比增14.18%；COMEX铜资产管理机构净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓环比均下降[26] 基本面数据 - 供给端：3月国内南方粗铜加工费走低，粗铜进口CIF加工费持平，截至4月18日铜精矿进口粗炼费负值扩大；3月电解铜产量增加，废铜供给紧缺，3月废铜进口量环比小幅下降[33] - 下游开工：3月精铜制杆企业开工率为69.65%，截至4月10日周度开工率为74.76%，预计4月开工超预期增长；3月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为69.14%、71.82%、85.23，下游开工率回升[39] - 进出口：3月我国精炼铜进口数量30.88万吨，同比增加4.5%，本周铜进口盈亏为负，进口窗口暂时关闭[40] - 库存：截至4月18日，上期所铜库存17.16万吨，截至4月21日，国内铜社会库存19.65万吨，整体持续去化；截至4月21日，全球铜显性库存61.74万吨，3月以来高位去化，LME铜库存持续下降[42]