报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美国总统表示将设定“公平的”关税价格，预计贸易协议将在三到四周内达成，市场预期中美贸易战缓和，投资者权衡美联储降息可能性，美债收益率下跌，全球风险偏好升温；国内一季度经济好于预期，3月工业企业利润同比转正，政治局会议表示将采取积极宏观政策，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑；各类资产短期表现不一，股指、有色、能化短期震荡反弹可谨慎做多，国债、贵金属短期高位震荡可谨慎做多，黑色短期偏弱震荡谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国总统表态及市场预期使美债收益率下降，全球风险偏好升温；国内经济开局良好，政策支持预期增强，支撑国内市场风险偏好 [2] 股指 - 国内股市受部分板块拖累小幅下跌，但经济数据向好和政策支持预期增强，短期可谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周贵金属市场剧烈震荡，黄金冲高回落；关税政策不确定性、经济数据使美联储降息路径存疑，加剧金银波动；黄金中长期上行趋势未改，但短期需警惕震荡，白银或被动跟随黄金且弱于金价，关注相关数据 [3][5] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货价格反弹，成交量小幅回升；宏观上中美贸易冲突反复但政策利好，基本面需求或阶段性见顶，供应有回升空间，短期区间震荡 [5] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格回落；铁水产量高位但后期难维持，供应发货量回升、到港量回落，二季度发运旺季发货及到港量有回升空间，短期区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平；需求尚可，成本端有变化，供应端开工率和日均产量均下降，短期价格区间震荡 [7][8] 能源化工 原油 - 关税缓和下油价稳定，现货需求尚可，炼厂利润回升、库存去化，短期窄幅震荡，但供应回归幅度或高于预期，需跟踪需求 [9] 沥青 - 短期驱动来自宏观和原油，基本面驱动有限，供应偏低，下游需求五一前有提振，库存累库放缓、区域分化，短期跟随原油波动 [9] PX - 原油价格稳定后PX价格反弹，装置检修偏多、PTA去库及装置回归预期下，PX保持偏紧平衡，震荡格局 [9] PTA - 下游开工偏高但终端开工下行，成品库存高，五一放假或传导负反馈，价格短期反弹但上方空间受限，短期震荡 [10] 乙二醇 - 进口原料装置停产可能走低，发货量低、库存去化慢，明显去库时点推后，偏弱震荡 [12] 短纤 - 需求持续偏弱，下游五一放假可能提前，内外需均不佳，短纤维持偏弱震荡 [12] 甲醇 - 供应不及预期，需求节前补库使库存下行，近月供需未恶化，但进口、检修和下游需求因素将压制价格，短期震荡修复，临近假期谨慎观望 [12] PP - 下游开工下滑，上游检修开始，产业库存不高且去库，但下游成品库存高且累库，短期供需矛盾不突出，中长期关注需求负反馈和检修进度 [12] LLDPE - 下游基本稳定，农膜需求回落但其他需求提高，节前补库有支撑，供应产量小幅增加，库存小幅上涨，节前震荡偏弱，谨慎观望 [12] 有色 铜 - 宏观政策表述未超预期，关税谈判漫长，关注美国数据；供应端加工费低但冶炼产量高，废铜供应相对宽松；需求端处于消费旺季，库存下降；特朗普可能下调关税短期提振情绪，中期反弹高度有限 [13] 铝 - 供应端利润丰厚产量高位，进口刚性；需求端超预期；库存下降；铝价反弹，政治局会议后建议前期多单部分止盈 [14] 锡 - 供应端佤邦复产概率大，炼厂开工率低，进口量预计维持高位；需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛；库存下降放缓；短期锡价反弹，但高度不宜高估，受宏观风险和复产消息施压 [14] 农产品 美豆 - 基金净多持仓增加，美豆油上涨和贸易僵局缓和言论提供支撑，关注种植进度，播种初期易涨难跌 [15] 豆粕 - 上周现货基差高位回落，油厂开机恢复，提货压力减轻；近月基差带动远月成交，CBOT大豆上涨驱动增强；跨五一假期美豆受扰动因素多，09合约短期回落空间有限，建议降低空头风险敞口 [15] 豆菜油 - 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，现货坚挺，基差稳定；菜籽油高价淡季，流动性和库存高、基差偏弱，成交清淡，二季度进口少但积压库存高，供应稳定，成本支撑稳定但驱动不足 [16][17] 棕榈油 - 若美国生物燃料政策利好落地，豆棕价差修复稳定需求预期；马来西亚4月1 - 20日产量预估增加，供需双增预期强化，价格区间震荡偏强 [17] 生猪 - 市场交易季节性行情，二育刺激拉涨后需求匹配度低，上涨驱动不足，现货价格回归；五一节前现货承压概率高，期货避险情绪主导下行 [17] 玉米 - 河南干旱引发担忧，小麦市场稳定使玉米价格反弹；区间上沿受弱需求和高库存压力，下沿有产区低库存、风险溢价和政策预期支撑；北港集港价区间运行，C05基差偏低、仓单注册量增加，不排除C05合约下跌收缩基差，远月C07/C09在2300或以下有买盘兴趣 [18]