报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第一季度GDP维持去年第四季度增速经济向好，货币流动性充足，国债到期收益率回升 [2][4][72] - 特朗普关税战使中美贸易僵局，给国内经济资本市场带来震荡和担忧，市场流动性充足制约降息降准节奏，货币政策陷入真空期，国债波动减弱 [2][4][72] - 股市方面，受关税战等影响走势不一，资金谨慎，IH、IF小幅度维稳，IC、IM或震荡偏弱 [2][7][72] 各部分总结 股指期货部分 股指走势分析 - 2024年9月底A股快速拉升，国庆高开低走后回落，11月小幅反弹，12月中旬回落，2025年元旦临近三连阴线缩量至1万亿，春节后持续反弹放量至2万亿，1、2月连续上涨，2月28日回调后缩量拉升，3月18日创今年新高后回落，4月17日大跌后缩量反弹 [5] - 四大股指走势分化后一致，上证50、沪深300回调幅度不大，中证500春节后强势反弹，中证1000 2月反弹接近前高，3月创新高后回调 [6] 股指波动和贴水情况 - 股指10月高位回落，11 - 1月波动降低，2月反弹，3月回落，4月大幅波动，沪深300升贴水快速加大，上证50回落至±5点以内，IC升贴水幅度加大至±60点附近 [15] - 展示了IF、IH、IC合约不同时间的周涨跌幅和升贴水数据 [13][14][15] 行业强弱转换 - 2024 - 2025年沪深300走势波动，4月出现单日大跌后反弹，波动加大 [16] - 反转强度方面，整体较弱，仅材料、可选反转强度超10，多数板块低于5 [21] 行业ALPHA风险收益 - 沪深300板块走势一致性增强，消费、公用、金融出现全周期ALPHA，少数板块全周期ALPHA不一致，能源、工业、消费、公用的ALPHA为负 [25] - 医药、工业等板块BETA值接近1风险较低，信息、电信、公用beta值与股指相关性较弱，权重板块一致，市场系统性强 [26] 国债期货分析 - 2023 - 2025年国债期货走势波动，2025年1月受央行暂停买入国债操作影响，春节后国内经济恢复，降息降准可能性低，国债期货大幅回调，4月关税战使国债快速上升，后波动减弱 [30] 经济恢复情况 经济恢复相对较弱 - GDP方面，2023 - 2025年各季度有波动，2025年第一季度维持5.4%增速 [31] - CPI方面，2023 - 2025年有涨有跌，2025年消费数据好转 [31][37] - PPI方面，2023 - 2025年持续走弱，工业端疲软，处于通缩状态 [32] - 工业增加值方面，2023 - 2025年同比和累计同比有变化，2025年2、3月同比升高，累计同比稳定 [33] - PMI方面，2023 - 2025年制造业和非制造业PMI有波动，2025年3月制造业或扩张，非制造业显著上升 [34][35] 货币投放增速略升 - 新增人民币贷款方面，2024 - 2025年各月有波动，2025年1月再创历史新高 [48] - M1、M2方面，2023 - 2025年增速有变化，M1增加幅度小，社会热钱有所恢复，货币增速持续走低 [50] - 利率方面，2022 - 2025年利率下行周期长，国债到期收益率波动，截止2025年4月25日各期限国债到期收益率有具体数值 [51] - 货币政策方面，2023 - 2025年有多次降准、降息、调整利率政策等操作 [52][53][57]