报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1 归母净利润同比下降，新项目成本和营销费用增加拖累利润表现，客运业务收入同比持平，游船业务收入显著增长，关注新项目扩张和资源整合进展，调整盈利预测后维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|305.26|303.71|350.61|394.36|435.67| |同比（%）|198.46|(0.51)|15.44|12.48|10.47| |归母净利润（百万元）|105.58|86.51|104.30|125.53|145.66| |同比（%）|1,235.17|(18.06)|20.56|20.36|16.03| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.68|0.56|0.67|0.81|0.94| |P/E（现价&最新摊薄）|56.71|69.21|57.41|47.70|41.11|[1] 市场数据 - 收盘价 38.63 元，一年最低/最高价 22.28/50.00 元，市净率 8.23 倍，流通 A 股市值 5,987.65 百万元，总市值 5,987.65 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 4.70 元，资产负债率 29.32%，总股本 155.00 百万股，流通 A 股 155.00 百万股 [6] 财务情况 - 2024 年营收 3.04 亿元，yoy - 0.5%；归母净利润 0.87 亿元，yoy - 18%；扣非归母净利润 0.86 亿元，yoy - 18%。单 Q4 营收 0.34 亿元，yoy - 7.6%；归母净利润 - 0.29 亿元，yoy - 50.6%；扣非归母净利润 0.29 亿元，yoy - 54.8%。2025 年 Q1 营收 0.16 亿元，yoy - 0.7%；归母净利润 - 0.30 亿元，yoy - 147.2%；扣非归母净利润 - 0.30 亿元，yoy - 146.0% [7] 业务情况 - 2024 年旅游客运/索道运输/游船业务收入分别为 1.95/0.46/0.44 亿元，yoy + 1%/-21%/+31%；毛利率分别为 67.68%/73.36%/74.09%，yoy - 3.1/-4.7/+3.8pct。温泉酒店/旅行社业务收入为 415/365 万元，yoy - 18%/-20% [7] 未来展望 - 未来拓增量、调结构，聚焦天山天池核心景区开展营销活动，新增区间车拓展接待能力，遇见喀什等项目爬坡贡献增量，亿航智能 OC 证获批助力低空旅游，探索“景区运营 + 项目开发”模式推动区域内旅游资源整合 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|312|339|430|530| |非流动资产（百万元）|779|751|719|687| |资产总计（百万元）|1,090|1,090|1,149|1,217| |流动负债（百万元）|122|71|68|66| |非流动负债（百万元）|192|194|196|198| |负债合计（百万元）|313|265|265|264| |归属母公司股东权益（百万元）|758|806|864|931| |所有者权益合计（百万元）|777|825|884|953| |营业总收入（百万元）|304|351|394|436| |营业成本(含金融类)（百万元）|135|147|153|160| |净利润（百万元）|86|104|127|147| |归属母公司净利润（百万元）|87|104|126|146| |经营活动现金流（百万元）|116|126|197|213| |投资活动现金流（百万元）|(229)|(36)|(35)|(31)| |筹资活动现金流（百万元）|80|(63)|(71)|(82)| |现金净增加额（百万元）|(33)|27|91|100|[8]