报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国太保资产端在债市利率波动下有所承压，负债端NBV维持快速增长，产品结构持续优化，资本市场的短期波动不改公司长期韧性，维持“买入”评级，截至4月25日，中国太保PEV为0.53，预计2025年净利润为452.11亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年4月25日，中国太保收盘价30.82元，总市值2665.15亿元，总股本9620.34百万股，流通股本6845.04百万股，ROE（TTM）为16.25%，12月最高价43.01元，12月最低价23.46元 [2] 事件 - 2025年一季度，中国太保实现保险服务收入695.50亿元，同比增长3.9%；营业收入937.17亿元，同比下降1.8%；净利润96.27亿元，同比下降18.1% [5] 点评 - 寿险NBV表现稳健，银保渠道新保期缴保费大幅增长。2025年一季度，太保寿险规模保费1184.22亿元，同比增长11.8%，新业务价值57.78亿元，同比增长11.3%，可比口径下同比增长39.0%。代理人渠道总人力规模企稳正增，分红险占比持续提升；银保渠道新单保费大幅增长 [7] - 产险成本率同比改善。2025年一季度，太保产险原保险保费收入631.08亿元，同比增长1.0%，车险与非车险原保险保费收入分别同比增长1.3%和0.7%；承保综合成本率为97.4%，同比下降0.6个百分点 [7] - 总投资收益率同比下滑。2025年一季度末，中国太保投资资产2.81万亿元，较上年末增长2.8%。投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平；总投资收益率为1.0%，同比下降0.3个百分点 [7] 盈利预测简表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务收入（百万元） | 279,473 | 298,012 | 319,418 | 342,220 | | 利息收入（百万元） | 55,991 | 57,671 | 59,689 | 61,778 | | 投资收益（百万元） | 26,907 | 30,136 | 33,752 | 35,777 | | 公允价值变动收益（百万元） | 37,713 | 30,170 | 24,136 | 19,309 | | 其他收入（百万元） | 4,005 | 4,165 | 4,332 | 4,505 | | 营业收入（百万元） | 404,089 | 420,155 | 441,327 | 463,590 | | 保险服务费用（百万元） | 243,147 | 255,304 | 270,623 | 284,154 | | 承保财务损失（百万元） | 92,520 | 97,146 | 99,089 | 102,062 | | 其他营业支出（百万元） | 12,655 | 13,288 | 13,952 | 14,650 | | 营业支出（百万元） | 348,378 | 365,738 | 383,664 | 400,865 | | 营业外收支（百万元） | -148 | -50 | -50 | -50 | | 利润总额（百万元） | 55,563 | 54,366 | 57,614 | 62,675 | | 所得税费用（百万元） | 9,122 | 8,155 | 8,066 | 8,774 | | 净利润（百万元） | 46,441 | 46,211 | 49,548 | 53,900 | | 少数股东损益（百万元） | 1,481 | 1,000 | 1,000 | 1,000 | | 归母净利润（百万元） | 44,960 | 45,211 | 48,548 | 52,900 | [8]