报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1凯莱英收入和利润率稳健增长，新兴业务毛利率上升，降本增效使各费用率同比环比下降，小分子CDMO业务稳定，新兴业务收入增长迅速且毛利率升高，还实行股权激励计划增强凝聚力和员工积极性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1收入15.41亿元，同比增长10.1%，归母净利润3.27亿元，同比增长15.8%，毛利率和归母净利润率分别为42.5%和21.2% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为66.17、76.17和87.82亿元，归母净利润为11.14、13.10和15.32亿元 [5] - 2025Q1销售费用4415万元，销售费用率2.9%，同比减少0.3pct，环比减少1.7pct；管理费用1.84亿元，管理费用率11.9%，同比0.4pct，环比减少5.5pct；研发费用1.38亿元，研发费用率8.9%，同比减少3.2pct，环比减少1.1pct [2] 业务情况 - 2025Q1小分子CDMO业务收入稳定，毛利率45.17%，预计2025年小分子验证批阶段（PPQ）项目达12个 [3] - 2025Q1新兴业务收入同比增长超80%，毛利率33.05%，预计2025年新兴业务PPQ项目达13个，新增一栋OEB5厂房和研发楼 [3] 激励计划 - 近日推出A股限制性股票激励计划，首次授股489.60万股，授予价格37.52元/股，激励对象648人，解除限售条件分公司业绩要求和个人KPI两部分 [4] - 以2025年为例，营业收入同比增13%及以上或净利润同比增14%及以上，考核指标对应解除限售比例100%；10%≤营业收入同比增长率<13%或10%≤净利润同比增长率<14%，对应比例75%；营业收入或净利润同比增长小于10%，对应比例0% [4]