报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年光伏需求放缓盈利承压，2025年随新产品放量高增可期 [1] - 考虑公司新产品逐步放量，上调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.20/0.27/0.39亿元，同增222%/36%/44%，对应PE为47/35/24倍 [8] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营收0.82亿元，同比-54%，归母净利润-0.16亿元，同比-148%；2024Q4营收0.12亿元，同环比-74％/-35％，归母净利润-0.15亿元，同环比-389%/-566％；2025Q1实现营收0.16亿元，同环比-36%/+40%，实现归母净利润-0.02亿元，同环比-182%/+87% [8] - 2024年光伏检测设备/配件及升级改造分别实现0.65/0.12亿元，同比-63%/+144%，毛利率分别为27.52%/58.96%，同比-13/-14pct；2024年新增电站业务实现营收0.04亿元，毛利率为46.21% [8] - 2024年期间费用0.4亿元，同比-5%，费用率49%，同比+26pct；2024Q4期间费用0.09亿元，同环比-30%/-12%，费用率80.2%，同环比+50.6/+21.3pct；25Q1期间费用0.08亿元，同环比-24%/-16%，期间费率48%，同环比+8/-32pct [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|180.05|81.94|191.59|242.89|305.38| |同比（%）|35.42|(54.49)|133.82|26.78|25.72| |归母净利润（百万元）|34.39|(16.44)|20.05|27.18|39.16| |同比（%）|17.92|(147.80)|222.00|35.53|44.10| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|(0.21)|0.25|0.34|0.49| |P/E（现价&最新摊薄）|27.53|-|47.21|34.83|24.17| [1] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|267|293|342|408| |非流动资产|118|119|120|118| |资产总计|385|413|461|525| |流动负债|80|85|105|127| |非流动负债|16|16|16|16| |负债合计|96|101|121|144| |归属母公司股东权益|289|311|341|382| |所有者权益合计|289|311|341|382| |负债和股东权益|385|413|461|525| [9] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|82|192|243|305| |营业成本(含金融类)|55|124|157|195| |税金及附加|1|1|1|2| |销售费用|7|9|10|12| |管理费用|14|16|19|23| |研发费用|19|23|28|31| |财务费用|0|1|0|0| |加:其他收益|4|8|9|9| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(13)|(4)|(5)|(7)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|(22)|23|31|44| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|(22)|23|31|44| |减:所得税|(5)|3|4|5| |净利润|(16)|20|27|39| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|(16)|20|27|39| |毛利率(%)|33.19|35.37|35.51|36.09| |归母净利率(%)|(20.06)|10.47|11.19|12.82| |收入增长率(%)|(54.49)|133.82|26.78|25.72| |归母净利润增长率(%)|(147.80)|222.00|35.53|44.10| [9] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3|(12)|(9)|(3)| |投资活动现金流|(63)|(4)|(4)|(4)| |筹资活动现金流|9|(6)|(1)|(1)| |现金净增加额|(51)|(20)|(12)|(6)| |折旧和摊销|8|2|4|6| |资本开支|(63)|(4)|(4)|(4)| |营运资本变动|4|(40)|(46)|(56)| [9] 重要财务与估值指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.63|3.90|4.27|4.79| |最新发行在外股份（百万股）|80|80|80|80| |ROIC(%)|(4.77)|5.18|6.95|9.73| |ROE - 摊薄(%)|(5.68)|6.44|7.98|10.26| |资产负债率(%)|24.84|24.51|26.16|27.33| |P/E（现价&最新股本摊薄）|-|47.21|34.83|24.17| |P/B（现价）|3.27|3.04|2.78|2.48| [9]