报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 泡泡玛特25Q1收入同增165 - 170%，环比加速，国内外业务均呈现良好增长态势，新品火爆接力，IP全球势能强化，组织架构升级有助于全球化扩张，预计未来收入和利润持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业务状况 - 25Q1收入同增165 - 170%，环比加速，中国收入同增95 - 100%，海外同增475 - 480% [1] 国内外业务表现 - 中国：25Q1线下收入同增85 - 90%，线上同增140 - 145%，店效环比再提升，多品火爆，多业态贡献增量 [1] - 海外：25Q1收入同增475 - 480%，亚太收入同增345 - 350%，美洲收入同增895 - 900%，欧洲收入同增600 - 605% [1] 长期展望 - Q2：部分哪吒盲盒仍在预售阶段，预计业绩仍有体现，爆品持续接力，IP势能持续强化，品类扩张，海外市场延续景气 [1] - 长期：公司核心壁垒是长效的IP创造和运营机制，爆品率稳定，品类扩充打破边界，25年仍在加速成长期 [1] 组织架构升级 - 4月全面升级组织架构，高级副总裁兼任集团联席COO，划分全球业务区域，强化中台，有助于优化资源调配，提高管理和协同效率，推动全球化扩张 [2] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年收入240.6/326.9/408.6亿元，同增85%/36%/25%，归母净利润64.3/89.6/115.4亿元，同增106%/39%/29% [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13038|24059|32690|40863| |（+/-）（%）|106.92%|84.54%|35.87%|25.00%| |归母净利润（百万元）|3125|6432|8960|11543| |（+/-）（%）|188.77%|105.78%|39.31%|28.83%| |每股收益（元）|2.33|4.79|6.67|8.60| |P/E|35.82|33.46|24.02|18.64|[9] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度资产、负债、收入、利润、现金流等项目的预测值及相关财务比率 [10]