报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收和归母净利润同比下降 考虑后续煤价或季节性反弹 维持2025 - 2027年盈利预测 看好公司未来成长潜力 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月25日 当前股价12.43元 一年最高最低26.00/11.90元 总市值1247.95亿元 流通市值736.34亿元 总股本100.40亿股 流通股本59.24亿股 近3个月换手率25.5% [1] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入303.1亿元 同比-23.5% 环比-6.7%；实现归母净利润27.1亿元 同比-27.9% 环比-10.3%；实现扣非后归母净利润27.3亿元 同比-25.6% 环比-3.9% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为120.8/139.9/169.5亿元 同比-19.7%/+15.7%/+21.2%；对应EPS分别为1.20/1.39/1.69元；对应当前股价PE为10.3/8.9/7.4倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为1500.68亿、1391.24亿、1614.32亿、1717.90亿、1836.43亿元 YOY分别为-33.3%、-7.3%、16.0%、6.4%、6.9% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为205.89亿、150.57亿、120.84亿、139.86亿、169.52亿元 YOY分别为-39.1%、-26.9%、-19.7%、15.7%、21.2% [6] 各业务情况 煤炭业务 - 2025Q1商品煤产销量3680/3143万吨 同比+6.2%/-8.1% 其中国内/外商品煤产量2599/1081万吨 同比+6%/+6.8% 国内/外商品煤销量2087/962万吨 同比-2.9%/-0.1% [4] - 2025Q1商品煤吨煤售价551元/吨 同比-24.2% 其中海外煤售价693元/吨 同比-15.3% 国内煤售价477元/吨 同比-22% [4] - 2025Q1商品煤吨煤成本362元/吨 同比-22.7% 其中海外煤吨煤成本485元/吨 同比-13.9% 国内煤吨煤成本292元/吨 同比-8.4% [4] - 2025Q1商品煤吨煤毛利189元/吨 同比-26.9% 其中海外煤单吨毛利208元/吨 同比-18.5% 国内煤单吨毛利186元/吨 同比-36.7% [4] 煤化工业务 - 2025Q1化工产品产/销量241.4/201.8万吨 同比+11.6%/+7.3% [4] - 2025Q1煤化工业务营业收入63亿元 同比+0.7% 营业成本48.4亿元 同比-7.1% 实现毛利14.6亿元 同比+39.1% 毛利率为23.2% 同比+6.4pct [4] 电力业务 - 2025Q1发电量/售电量17.9/14.3亿千瓦时 同比-8.8%/-12.3% [4] - 2025Q1电力业务营业收入5.3亿元 同比-17.1% 营业成本4.8亿元 同比-11.2% 实现毛利0.5亿元 同比-49% 毛利率9.6% 同比-6pct [4] 成长潜力 煤炭&煤化工成长性 - 煤炭方面 2024年12月山东万福煤矿投入联合试运转 新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进 二期提升至2300万吨/年产能规模已获批；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划调整 预计2025年开工建设霍林河一号煤矿、3年内开工建设刘三圪旦煤矿；嘎鲁图煤矿、曹四夭钼矿完成关键手续审批 预计2026年开工建设曹四夭钼煤矿、3年内开工建设嘎鲁图煤矿 [5] - 煤化工方面 2024年内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设 [5] 股息率 - 公司继中期分红0.23元/股 拟年度末期分红0.54元/股 两次分红合计0.77元/股 按照2025年4月25日收盘价计算 当前公司股息率为6.2% [5]