报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普释放关税调整信号，中美关税争端或有转机，市场风险偏好降温，美联储或6月降息 [5] - 基本面印尼下调镍矿内贸基准价但FOB价仍强，菲律宾镍矿价涨，国内镍矿港口库存低位，300系不锈钢库存去化慢，硫酸镍市场平淡，镍价平稳后出口窗口开启支撑产量高位，成交平淡等待印尼政策落地 [5] - 后期政策与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，印尼新税规税率或与预期不同，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍4月25日价格125800元/吨，较4月16日涨1660元/吨 [6] - LME镍4月25日价格15545美元/吨，较4月16日跌138美元/吨 [6] - LME库存4月25日为203850吨，较4月16日降678吨 [6] - SHFE库存4月25日为24800吨，较4月16日降520吨 [6] - 金川镍升贴水4月25日为2150元/吨，较4月16日降600元/吨 [6] - 高镍生铁均价4月25日为990元/镍点，较4月16日降20元/镍点 [6] - 不锈钢库存4月25日为92.6万吨，较4月16日降1.74万吨 [6] 行情评述 镍矿 - 印尼红土镍矿FOB价格偏强，菲律宾镍矿价格大幅上涨，国内镍矿港口库存至低位，资源扰动逻辑或上演 [5][7] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价下跌，3月中国镍生铁产量环比降2.25%，3月国内镍铁进口同比增60%，印尼4月镍铁产量预期同环比分别为+15.3%/-0.44%，产量爬坡放缓，4月中国300系不锈钢产量增加，库存去库慢仍处高位，国内镍铁成本压力强、进口依赖度高，关注镍矿扰动持续性 [8] 硫酸镍 - 电池级和电镀级硫酸镍价格上涨，4月产量预期环比增7.19%，4月三元材料产量环比回升，新能源动力市场平淡，三元市场份额被压缩，硫酸镍长端需求或走弱 [9] 宏观层面 - 特朗普释放降关税信号但中美未接触，美国经济报告强调关税对经济扰动，美联储或6月降息，消息发布后有色金属等反弹 [5][9][10] 基本面 - 供给端4月国内产能平稳产量创新高，出口同比大幅提升，出口窗口开启支撑供给高位 [10] - 消费端4月上旬新能源汽车销量增速放缓，国内商品销量走弱，住房刚需消费有限，中美贸易缓解电器订单或修复但增量有限 [11] - 库存方面纯镍六地社会库存增加，SHFE和LME库存下降，全球两大交易所库存合计下降 [12] 行业要闻 - LG退出“泰坦项目”或推迟印尼电动汽车电池目标 [14] - 金川镍钴镍冶炼厂项目建设加速，项目数量同比增145%，投资额跃升41.5% [14] - 寒锐钴业将印尼镍冶炼厂投产时间推迟到2026年3月31日 [14] - 浙富控股硫酸镍产线已投产，2024年生产镍当量约6400吨，精制硫酸钴和碳酸锂项目基本建成具备投产能力 [14] 后期展望 - 政策面与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，关注印尼新税规税率，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13]