报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价反弹，宏观上特朗普对华关税态度缓和、美联储官员释放降息言论、国内政治局会议召开使市场情绪修复；基本面上Antamina矿短暂停产不改全球锌矿供应恢复格局，5月炼厂检修多预计产量减量2万吨，锌锭进口未持续开启，持货商惜售，需求端各下游开工有不同表现，库存降至8.58万吨 [3][10] - 整体关税担忧缓和但无实质进展，国内会议积极，市场风险偏好修复，炼厂检修使精炼锌供应压力减弱，下游备货使库存低位，支撑单边及月差走扩，但临近五一长假海外有风险、国内提保，资金减仓意愿增加，预计锌价反弹节奏放缓，上方整数压力大 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从4月18日的22050元/吨涨至4月25日的22750元/吨，涨幅700元/吨；LME锌从2595美元/吨涨至2645.5美元/吨，涨幅50.5美元/吨；沪伦比值从8.50升至8.60 [5] - 上期所库存从58585吨降至51378吨，减少7207吨；LME库存从195350吨降至180050吨，减少15300吨；社会库存从10万吨降至8.58万吨，减少1.42万吨；现货升水从160元/吨升至170元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2506合约延续低位反弹，收至22750元/吨，周度涨幅3.17%，周五夜间重心下移；伦锌受关税缓和及海外矿山扰动反弹，收至2645.5美元/吨，周度涨幅1.95% [6] - 现货市场贸易商担忧供应收紧抬升报价，现货升水回升，但下游备货后成交清淡，部分贸易商下调升水 [7] - 库存方面，LME锌锭库存周度减少15300吨，上期所库存减少7207吨，社会库存较周一减少0.72万吨、较上周四减少1.42万吨 [8] - 宏观上美国4月Markit综合PMI超预期下降，特朗普称或降对华关税，美联储官员有降息言论，欧元区4月综合PMI几乎零增长，国内政治局会议强调积极宏观政策 [8][9] 行业要闻 - 5月国产及进口锌精矿月度加工费均值分别增加50元/金属吨和5美元/干吨 [12][13] - 4月22日秘鲁安塔米纳铜矿事故后24日逐步恢复运营 [13] - 3月锌精矿进口量环比降22.09%、同比增47.16%，精炼锌进口量环比降18.12%、同比降40.5% [13] - Teck一季度锌精矿产量下滑14%，Boliden一季度产量环比增38.95%、同比增45.78%，Newmont一季度产量环比降23.9%，2025年产量指引23.6万吨 [13] - 压铸锌合金企业反馈广东电子产品订单受关税影响需求放缓，“抢出口”订单未显现 [13] - ILZSG预计2025年全球精炼锌需求增长1%至1364万吨，产量增长1.8%至1373万吨，锌矿山产量增长4.3%至1243万吨 [14] 相关图表 - 报告包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所锌库存与收盘价、LME锌库存与收盘价、社会库存周度变化、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][30]