报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目 ，核电连续4年核准超10台 ，长期成长确定性强化 ，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8台以上 ，核准提速核电常态化核准空间广阔 [4] - 2025年新获批5个厂址、10台新机组 ，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组2/4/2/2台 ，2019至2025年中国合计已完成核准机组56台 ，中核广核项目领先 [4] - 截至2024/12/31 ，中国在运核电机组57台 ，从项目储备来看 ，中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台 ，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600% ，核电成长性持续提升 [4] - 核电板块短期受2025年中长期电价与核电市场化节奏影响 ，预计2025年综合结算电价同比承压 ，但从电量成长性和投产节奏来看 ，电价短期波动不影响长期成长的确定性 [4] - 新型电力系统的基荷电源 ，核准提速+四代突破 ，彰显长期成长性 ，短期电价波动不影响长期成长 ，项目充足加速投运 ，重点推荐【中国核电】【中国广核】 ，建议关注【中广核电力H】【电投产融】 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电核准情况 - 2019 - 2025年核准6/4/5/10/10/11/10台 ，核准10台+已4年 ，安全积极有序发展核电趋势确定 ，2024年中国核电发电量占比不足5% ，预计2030/2035年核电发电量达8%/10% [4] 新获批项目情况 - 2025年新获批广西防城港核电三期（5/6号） ，广东台山核电二期（3/4号） ，浙江三门核电三期（5/6号） ，山东海阳核电三期（5/6号） ，福建霞浦核电一期（1/2号） ，5个厂址、10台新机组 [4] 各集团机组情况 - 2019至2025年中国合计已完成核准机组56台 ，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6台 ，占比36%/36%/18%/11% [4] - 截至2024/12/31 ，中国在运核电机组57台 ，中国核电/中国广核（含联营）/国电投（含联营）/华能集团在运机组分别为25台/28台/9台/1台 [4] - 中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台 ，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600% [4] 机组投产节奏 - 中国核电2025 - 2029年预计投产2/2/5/2/1台机组 ，中国广核2025 - 2029年预计投产1/2/2/1/1台机组 [4][5] 电量成长性 - 2025Q1中国核电/中国广核控股上网电量同增+13.41%/+9.41% ，基荷电源的稳定性得到体现 [4]