报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司行业竞争力及市场份额不断提升，带动营业收入及归母净利润快速增长，绿色石化板块加强与改性塑料板块上下游一体化协同，经营质量提升 [6] - 公司作为全球最大改性塑料生产企业，依托竞争优势抢抓机遇，改性塑料销量创新高，新兴领域业务及与头部企业合作带动多类材料销量增长 [6] - 公司加速海外本土化供应和服务，海外基地经营成果显著，将加快部分海外基地产能建设以抢占海外市场 [6][7] - 公司是特种工程塑料领军企业，高端材料发展契合国家战略，特种工程塑料产业链国产化替代加快，多个项目建设为未来增长奠定产能基础 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年总营业收入 605.14 亿元，同比增长 26.23%；归母净利润 8.25 亿元，同比增长 160.36%。2025 年一季度总营业收入 156.66 亿元，同比增长 49.06%，环比下降 21.86%；归母净利润 2.47 亿元，同比增长 138.2%，环比增长 74.19% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 14.51/20.69/24.60 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 为 19.4/13.6/11.4 倍 [10] 业务板块营收 - 2024 年改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分别实现营收 320.75/123.71/114.36/36.54 亿元，占比 53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长 18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分别为 22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增长 -1.44/-0.23/6.08/-1.41pct [6] 改性塑料销量 - 2024 年改性塑料产成品销量 255.15 万吨，同比增长 20.78%，其中汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别 116/41.88/39.14/8.50 万吨，同比增长 19.96%/4.54%/28.41%/31.17% [6] 海外业务 - 2024 年中国大陆及海外营收分别为 513.06/87.92 亿元，占比 84.78%/14.53%，同比增长 29.68%/10.73%，海外业务产成品销量 23.35 万吨，同比增长 29.51% [6] 特种工程塑料 - 主要产品销量 2.39 万吨，同比增长 16.59%，已具备年产 3.36 万吨半芳香聚酰胺、LCP 和 PPSU/PES 合成树脂的能力，年产 1.5 万吨 LCP 合成树脂项目预计 2025 年 6 月逐步投产，年产 0.8 万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目计划 2026 年 3 月投产 [10] 可比公司估值 | 证券代码 | 可比公司 | 收盘价(元) | 2023A EPS(元) | 2024A/E EPS(元) | 2025E EPS(元) | 2026E EPS(元) | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002324.SZ | 普利特 | 10.25 | 0.45 | 0.13 | 0.29 | 0.39 | 31.3 | 75.2 | 35.7 | 26.3 | | 688219.SH | 会通股份 | 12.01 | 0.33 | 0.43 | 0.49 | 0.64 | 34.3 | 24.5 | 21.0 | 16.1 | | 002768.SZ | 国恩股份 | 26.72 | 1.72 | 2.11 | 2.66 | 3.38 | 12.5 | 12.7 | 10.0 | 7.9 | | 可比公司平均值 | | 16.33 | 0.83 | 0.89 | 1.15 | 1.47 | 26.0 | 37.5 | 22.2 | 16.8 | | 600143.SH | 金发科技 | 10.68 | 0.12 | 0.31 | 0.55 | 0.78 | 90.1 | 34.1 | 19.4 | 13.6 | [9][11]