报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.07 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 江苏金租 2024 年营收和归母净利增长，25Q1 营收增长快，2024 年度分红率提升，业务规模扩张、资产质量优、小微布局深化，维持买入评级 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 52.78 亿元（yoy+10.26%），归母净利 29.43 亿元（yoy+10.63%）；25Q1 实现营收 15.44 亿元（yoy+20.47%），归母净利 7.72 亿元（yoy+8.41%） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.56、0.61、0.67 元，2025 年 BPS 为 4.67 元 [5] 业务规模 - 截至 2024 年末，融资租赁资产余额 1278.03 亿元，同比增长 12.00%；清洁能源资产余额同比增长 39.93%至 326.37 亿元，交通运输、工业装备分别同比增长 12.70%、11.24% [2] - 25Q1 末应收租赁款相较年初增长 12.01% [2] 资产质量 - 截至 2024 年末，不良融资租赁资产率 0.91%，与上年末持平；年末拨备覆盖率 430.27%、同比下滑 18.12pct，拨备率 3.93%、同比下滑 0.15pct [3] - 25Q1 末不良率 0.91%、与年初持平；拨备覆盖率 407.95%、较年初下滑 22.32pct，拨备率 3.72%、较年初下滑 0.21pct [3] 业务模式 - 采用“厂商租赁 + 区域直销”双线展业模式，与超 5800 家厂商经销商合作，建立独立部门和属地团队，提供综合服务 [4] - 锻造科技引擎，形成支持年投放 10 万单量级的业务处理能力 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|4,787|5,278|5,898|6,433|6,987| |+/-%|10.14|10.26|11.74|9.08|8.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,660|2,943|3,240|3,553|3,864| |+/-%|10.31|10.63|10.09|9.68|8.75| |EPS (人民币,最新摊薄)|0.63|0.51|0.56|0.61|0.67| |PE (倍)|8.32|10.26|9.32|8.49|7.81| |PB (倍)|1.24|1.23|1.12|1.03|0.94| |ROE (%)|16.42|13.87|12.55|12.64|12.60| |ROA (%)|2.43|2.29|2.27|2.32|2.35|[7] 基本数据 - 目标价 6.07 元，收盘价（截至 4 月 25 日）5.21 元，市值 30,178 百万，6 个月平均日成交额 243.96 百万，52 周价格范围 4.26 - 5.55 元，BVPS 4.30 元 [9] 可比公司估值 - 渤海租赁 2025E PB 为 0.55，越秀资本为 0.98，中油资本为 0.85，平均值 0.79 [14]