报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府对中国等降低关税预期、国内经济刺激政策存在加码预期，叠加国内电解铜社会库存量超降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者将多单谨慎持有或逢低布局，关注不同市场铜价的支撑位及压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日，沪铜期货活跃合约收盘价77440元，较昨日涨30元；成交量110001手，较昨日减1571手；持仓量165933手，较昨日减203手；库存41588吨，较昨日减1376吨 [2] - 2025年4月25日，伦敦铜LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9360美元，较昨日跌32.5美元；注册与注销仓单总库存量较昨日减203450吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差16.41，较昨日涨9.98；LME铜期货3 - 15个月合约价差28，较昨日涨1；沪伦铜价比值8.2735，较昨日涨0.03 [2] - 2025年4月25日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.845美元，较昨日涨0.01美元；总库存量131976吨，较昨日增2160吨 [2] 行业资讯 - 2025年4月中国电解铜进口量中，刚果等地出产的电解铜近期离境受阻，相关冶炼厂年产能约16万吨；8月中国电解铜进口量为30.08万吨，2025年电解铜国家进口量占比达73.95%，为2022年来最高 [2] - 2025年4月23日，LME宣布为四种主要金属建立“低碳金属溢价机制”，对符合低碳生产标准的金属给予额外价格补贴，已有部分企业符合标准 [2][4] 宏观与行业动态 - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5亿美元，换取政府减少支出40亿美元，特朗普政府降低对中国等加征关税预期增加，使美联储降息预期增加至6/9/10/12月 [3] - 秘鲁artanina铜矿逐步复产，2024年铜精矿生产量为42.7万金属吨；波兰铜业KEBIN位于智利Sicerra Corda铜矿、哈萨克钢业公司Kazakhnro旗下钢厂因事故暂停生产；ACC Metals旗下金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司获许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税 [3] - 铜陵有色旗下厄瓜多尔铜矿二期15万吨产能或25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或25年底投产；中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港）量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少 [3] - 国内废铜4月生产（进口）量环比增加，废铜供货商接货惜售致供给紧张，再生铜杆厂原料采购困难且终端订单疲软；嘉能可两座冶炼厂停产，刚果金Eaaoo冶炼厂或25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降，国内冶炼厂4月冶炼检修产能环比减少 [3] - 易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增至15万吨，4月12日投产；洛阳钼业旗下刚果金T81铜矿电解铜年产能45万吨离境受阻；江铜宏源二期年产1.5万吨阴极铜项目开工建设，建成后将实现26万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜及三期20万吨8月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下Marvar冶炼厂36万吨产能24年10月中旬因火灾停产检修6个月，印度Adaxia冶炼厂或25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修；部分海外头部冶炼厂与贸易商协商取消发往中国的部分远洋电解铜长单，进口窗口打开或增加国内电解铜进口量，中国保税区、社会电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国增口运输约60万吨铜致库存增加 [3] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单明显减少，排产以在手订单为主；再生铜杆厂因废铜供给紧张而减产扩大，部分终端用户采购精铜杆，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [3] - 国内经济刺激政策加码和特朗普政府关税政策摇摆不定，或使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，不同铜材细分行业情况有别，如电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜管、黄铜棒、铜箔等产能开工率或有不同变化 [3] 投资策略 建议投资者将多单谨慎持有或逢低布局，关注沪铜70000 - 73000/75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜8700 - 8900附近支撑位及9700 - 9800附近压力位，美铜4.3 - 4.5/4.8附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [3]