报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 报告对英美资源2025Q1生产经营情况进行分析，涉及铜、铁矿石、锰矿石等多种产品产量变化及原因，并给出2025年各产品产量和单位成本指引，还提及投资组合简化的财务影响 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 铜产量16.89万吨，同比减少14.65%，环比减少14.43%，Quellaveco矿山产量增加被智利计划产量下降抵消 [1] - 铁矿石产量1544.5万吨，同比增长1.99%，环比增长1.40%，得益于Minas - Rio公司第一季度强劲表现 [2] - 锰矿石产量31.7万吨，同比减少59.57%，环比减少57.28%，因2024年3月热带气旋破坏后澳大利亚业务持续暂停，洗矿厂本季度大部分时间暂停，预计2025Q2出口销售恢复并增长 [3] - 铂族金属产量69.6万盎司，同比减少16.55%，环比增长18.31%，因计划精矿采购量减少及暴雨洪水影响自有开采产量；销售量同比下降30%至49.37万盎司，环比下降57%；平均实现价格1533美元/盎司，同比上涨3%，铂族金属实现价格同比上涨11%，钯金实现价格同比下跌8% [4] - 焦煤产量220万吨，同比减少42.11%，环比减少8.33%，因2024年6月Grosvenor地下火灾；若不考虑Grosvenor和Jellinbah影响，产量增加11%，反映Dawson露天矿和Aquila地下矿产量增加 [5] - 镍产量9800吨，同比增长3.16%，环比减少2.00%，反映Barro Alto矿运营稳定 [6][8] - 毛坯钻石产量610万克拉，同比减少11.59%，受长期需求低迷影响；2025Q1两场看货会共售出470万克拉毛坯钻石（合并口径420万克拉），合并销售收入5.2亿美元，2024Q1两场看货会共售出490万克拉毛坯钻石（合并口径460万克拉），合并收入9.25亿美元 [9] 2025年投资组合简化的财务影响报告摘要 - 焦煤和镍业务部门预计在2025年半年度业绩报告中列为终止经营业务，铂族金属业务部门拆分若在4月30日获股东批准也将列为终止经营业务 [10] - 焦煤业务2025年1月已完成出售Jellinbah权益获8.7亿美元收益，剩余资产预计2025Q3出售获19.75亿美元收益（不含7500万美元定金），预计税费和交易成本约2亿美元 [10] - 镍业务预计2025Q3出售获3.5亿美元收益，预计税费和交易成本几乎为零 [10] - 铂族金属业务拆分预计2025年产生4 - 5亿美元税费和交易成本（不含英美铂业产生的），2025年重组成本预计约3亿美元，确认为“特别项目” [10] 2025年生产指引 - 铜产量指引69 - 75万吨（智利38 - 41万吨；秘鲁31 - 34万吨），产量受水资源供应和矿品位影响，预计集中于下半年；单位成本指引约151美分/磅（智利约185美分/磅；秘鲁约110美分/磅） [11] - 铁矿石产量指引5700 - 6100万吨（Kumba 3500 - 3700万吨；Minas - Rio 2200 - 2400万吨），Kumba产量取决于第三方铁路和港口，Minas - Rio产量受2025Q3管道检查影响；单位成本指引约36美元/吨（Kumba约39美元/吨；Minas - Rio约32美元/吨） [12][14] - 锰矿未做2025年产量指引 [14] - 铂族金属按计划推进英美铂业拆分，若4月30日股东批准，预计5月31日生效 [15] - 焦煤已达成出售剩余资产协议，预计2025Q3完成；产量指引1000 - 1200万吨，不包括Grosvenor矿，Aquila矿2025Q3步进/步出式长壁开采对产量影响微乎其微；单位成本指引约105美元/吨 [16][17] - 镍已与MMG新加坡资源有限公司达成出售协议，预计2025Q3完成；产量预期37000 - 39000吨；单位成本预期约505美分/磅 [18][20] - 钻石毛坯产量预期2000 - 2300万克拉（100%口径），De Beers将监测交易情况并采取措施；单位成本指导约94美元/克拉 [21][22]