报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税新政利空影响有望削弱，供应不稳定因素增强油价支撑，PX加工费低、企业亏损，底部有支撑 [6] - PTA下周多装置检修供应缩量，聚酯负荷高但终端负反馈使聚酯有减产预期，短期延续成本主导行情 [6] - 乙二醇国产开工率降至6成，聚酯开工率高，4月去库，但宏观因素影响市场，向上动能不足，短期延续震荡格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 检修进程下PX供应处于低位，周均产能利用率77.17%，环比-0.87%，装置运行稳定，前期镇海负荷窄幅降低 [20] - 终端拖累明显，PX - 石脑油价差继续压缩，截止4月25日，PX - 石脑油价差收于170.3美元/吨，较4月17日下降2美元/吨，加征关税影响终端纺织服装行业，PX加工费下跌 [21] PTA基本面分析 - 终端悲观预期下，PTA宽幅震荡，前期检修装置重启，国内供应增量，聚酯端高负荷运行，供需维持偏紧格局，周初终端不佳，周中关税争端缓和预期使商品情绪修复 [26] - 前期检修装置重启，PTA产能利用率大幅提升，周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，4月部分装置计划检修，产能利用率有修复预期 [31] - 终端预期悲观，PTA加工费大幅压缩，平均加工费至281元/吨，环比-11.8%，下周供应缩量但终端及下游悲观，加工费或维持低位 [34] - 部分装置计划检修，4月PTA仍有去库预期，4月部分装置检修，无新装置投产，下游聚酯新装置投产，二季度软饮料旺季增加聚酯瓶片刚需 [35] MEG基本面分析 - 驱动不足，乙二醇波动收窄，张家港乙二醇短暂跌破4200后企稳反弹，但外围经济环境不稳定，向上动能不足，截止4月25日，张家港收盘4184元/吨，华南市场收盘送到4380元/吨 [40] - 装置开工变化不大，产量持稳小增，国内乙二醇总产能利用率61.93%，环比降0.01%，4月下游及终端处于消费旺季，多套装置有检修计划，供需结构有去库预期 [45] - 港口发货平平，整体库存回升，截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较4月21日增加1.1万吨，较4月17日降低1.9万吨，截至4月30日，国内乙二醇华东总到港量预计24.82万吨 [48] - 乙二醇偏弱运行下，各工艺生产利润下跌，供应低位、进口量缩减、下游聚酯开工负荷高，但五一临近、美国关税政策影响终端外贸订单，各工艺样本利润全线下跌，石脑油制利润为-121.49美元/吨，较上周跌24.47美元/吨，样本煤制利润为-269.7元/吨，较上周跌72.25元/吨 [52] 产业链下游需求端分析 - 供应增量高于缩量，聚酯周均产能利用率提升，周均产能利用率91.75%，环比涨0.67%，周内装置检修与重启并存，整体供应增量略高于缩量，周度产量及产能利用率小幅上涨 [55] - 检修重启并存，聚酯产量或将小幅下降，4月月内检修、重启并存，且新装置有投产预期，预计月度产量小幅下滑 [56] - 本周检修与重启并存，聚酯产能利用率窄幅波动，涤纶长丝平均产能利用率为93.34%，环比-1.01%，涤纶短纤产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%，纤维级聚酯切片产能利用率88.74%，环比下滑0.13% [61] - 刚需集中补货下，聚酯产品库存下降，本周下游刚需补货，聚酯产销放量，产品库存下降 [62] - 终端预期偏悲观，聚酯现金流或进一步压缩，下游纺织企业多计划五一假期停车检修，终端预期偏悲观，聚酯工厂促销让利为主 [65] - 临近假期且订单清淡，织造开工下滑，截至4月24日，织造行业开工负荷55.15%，较上期数据下降0.79%，终端织造订单天数平均水平为8.65天，较上周下降0.30天，美国对等关税政策拖累市场需求，纺织服装行业需求不佳，工厂实单生产，原料采购谨慎 [70] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端终端需求冷清，但美国关税新政利空压力减弱，原油价格上涨，PX价格窄幅上涨 [72] - 供应端PTA周均产能利用率提升，MEG总产能利用率微降，一体化装置降、煤制装置升 [72] - 需求端聚酯周均产能利用率提升，织造开工负荷下降，终端订单天数减少，市场需求不佳 [72] - 库存方面PTA供需维持紧平衡，MEG港口库存总量回升 [72]