报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 淡季到来、欧洲储库目标或放松，全球气价回落；供给宽松，燃气公司成本压力下行；价格机制继续理顺、需求放量；需关注加征关税对具备美国气源公司的影响 [5][48] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/04/25，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-7.2%/-8.6%/-6.7%/-0.6%/-8.8%至0.7/2.7/2.9/3/2.8元/方 [5][10] - 美国淡季需求转弱，价格周环比-7.2%；截至2025/04/23，总供应量周环比-0.9%至1113亿立方英尺/日，同比+6.2%；总需求周环比-6.9%至957亿立方英尺/日，同比-3.8%；截至2025/04/18，储气量周环比+880至19340亿立方英尺，同比-20.2% [5][13][16] - 欧盟委员会赞成灵活储库目标，欧洲气价周环比-8.6%；2025M1消费量605亿方，同比+1.8%；2025/4/17 - 2025/4/23供给周环比+0.3%至65540GWh；2025/04/19 - 2025/04/25发电出力下降，日平均发电量周环比-0.5%、同比-31.2%至759.7吉瓦时；截至2025/04/24，库存428TWh（414亿方），同比-270.9TWh；库容率37.91%，同比-23.8pct [5][18] - 国内淡季需求偏弱，气价周环比-0.6%；2025M1 - 3表观消费量同比-1.8%至1072亿方；产量+4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方；2025年3月，液态进口均价环比-6.3%、同比-4.5%，气态进口均价环比+1%、同比-2.1%，整体进口均价环比-1.1%、同比-6%；截至2025/04/25，进口接收站库存同比-7.15%、周环比-5.49%，厂内库存同比+51.47%、周环比+1.84% [5][22][27] 顺价进展 - 2022 - 2025M3，全国61%（178个）地级及以上城市居民顺价，提价0.20元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53 - 0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间 [5][37] - 2024年12月昆明开展价格联动和配气价格校核听证会，新一轮居民用气终端销售价预计每立方米上调0.03元，省内其他城市将推动顺价 [37] 重要公告 - 重庆燃气2024年营收101.62亿元，减少0.96%，净利润3.83亿元，减少23.23%，扣非净利3.39亿元，减少7.99%，EPS为0.25元/股；2024年末期A股每股派发现金红利0.071元（含税） [42] - 东方环宇2024年营收14.44亿元，同比上升20.00%；归母净利润1.97亿元，同比上升0.04%；EPS为1.04元/股；拟每10股派发现金红利9.00元（含税） [42] - 广汇能源2024年营收364.41亿元，同比上升2.0%；归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%；EPS为0.452元/股；每10股派发现金红利6.22元（含税） [42] - 深圳燃气2024年营收283.48亿元，同比下降8.34%；归母净利润14.57亿元，同比上升1.19%；EPS为0.51元/股；每股派发现金红利0.16元（含税） [42] - 贵州燃气2024年营收66.80亿元，同比上升9.55%；归母净利润0.63亿元，同比下降19.94%；EPS为0.05元/股；每股派发现金红利0.16元（含税） [42] - 佛燃能源2025年一季度营收65.51亿元，同比上升6.36%；归母净利润0.81亿元，同比上升0.91%；EPS为0.06元/股 [42] - 新奥股份2025年一季度营收337.29亿元，同比下降1.40%；归母净利润9.76亿元，同比下降9.64%；EPS为0.532元/股，基本每股核心利润0.35元/股 [42] 重要事件 - 2025/2/10起对美LNG加征15%关税，4/10起加征34%关税，后增加到140%；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量5.4%，占全国表观消费量1.4%，影响有限 [5][44] - 欧盟委员会投票赞成引入更灵活的天然气储存填充目标，欧洲议会能源委员会支持在10月1日至12月1日期间任何时候实现83%的满储存目标，价格高时成员国可偏离目标达4%，冬季前至少75%满库，全面投票将于5月进行 [47] 投资建议 - 关注加征关税对具备美国气源公司如新奥股份的影响，关注其美国长协能否通过转口等方式达预期价差 [48] - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.4%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.8%）、中国燃气（25股息率7.2%）、蓝天燃气（股息率ttm8.2%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.7%）、港华智慧能源 [5][48] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源（25股息率5.2%）、新奥股份（25股息率5.7%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源 [48] - 美气进口不确定性提升，关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [48]