报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩符合预期，营收460.1亿元，归母净利润39.5亿元，扣非归母净利润39.3亿元，主要因铜钴产品价格上涨及降本，管理费、财务费用同比减少 [7] - 25Q1铜/钴产量同比增长16%/21%，各矿种产量和销量有不同表现，铜和钴毛利率提升 [7] - 2025年公司有产量指引，现有项目达产并筹备新一轮扩产，配套电力建设有突破 [7] - 拟收购Lumina黄金公司，其金矿项目资源量和储量可观，开采成本具竞争力 [7] - 维持盈利预测，预计25 - 27年净利润为147.7/167.7/180.6亿元，对应PE为10/9/8倍，维持买入评级 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为213,029百万元，2025Q1为46,006百万元，2025E为214,300百万元，2026E为222,053百万元，2027E为232,056百万元；同比增长率分别为14.4%、 - 0.3%、0.6%、3.6%、4.5% [5] 归母净利润 - 2024年为13,532百万元，2025Q1为3,946百万元，2025E为14,766百万元，2026E为16,771百万元，2027E为18,062百万元；同比增长率分别为64.0%、90.5%、9.1%、13.6%、7.7% [5] 每股收益 - 2024年为0.63元/股，2025Q1为0.18元/股，2025E为0.69元/股，2026E为0.78元/股，2027E为0.84元/股 [5] 毛利率 - 2024年为16.5%，2025Q1为22.3%，2025E为18.0%，2026E为19.6%，2027E为20.7% [5] ROE - 2024年为19.1%，2025Q1为5.3%，2025E为18.0%，2026E为17.0%，2027E为15.5% [5] 市盈率 - 2024年为11，2025E为10，2026E为9，2027E为8 [5] 财务摘要 营业相关 - 2023A - 2027E营业总收入分别为186,269、213,029、214,300、222,053、232,056百万元，营业成本分别为168,158、177,774、175,667、178,507、184,123百万元等 [8] 利润相关 - 2023A - 2027E主营业务利润分别为15,027、31,120、34,347、39,105、43,292百万元，营业利润分别为13,288、25,266、27,675、32,378、36,884百万元等 [8] 净利润相关 - 2023A - 2027E净利润分别为8,531、15,459、18,007、20,705、22,863百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为8,250、13,532、14,766、16,771、18,062百万元 [8]