报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月国内动力煤价格小幅下跌 截至4月22日秦皇岛港5500K报价662元/吨 月环比下跌11元 较去年同期偏低157元 [1][8][69] - 供应端3月全国原煤产量4.4亿吨 同比增9.6% 进口煤及褐煤3873万吨 同比减6.4% 总供应4.79亿吨 同比增8.8% 4月主产区产量仍有小幅提升 进口量预计与3月接近 供应仍处高位 [1][69] - 需求端3月全社会用电量8282亿千瓦时 同比增4.8% 4、5月是电煤淡季 截至4月17日沿海8省和内陆17省电煤日耗均下降 非电行业用煤需求受中美贸易摩擦压制 [2][70] - 中间环节4月大秦线春检 但北港煤炭日均调入量仅小幅下降且高于调出水平 环渤海9港4月累库 终端电厂库存也维持高位 [2][70] - 动力煤偏空因素堆积 供需格局持续宽松 迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 但反弹空间有限 煤价整体趋势向下 [3][9][72] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 1.1 价格回顾 - 2025年4月国内动力煤价格小幅下跌 截至4月22日秦皇岛港5500K报价662元/吨 月环比下跌11元 较去年同期偏低157元 市场偏空因素积聚 [8] - 国际市场全球煤炭供应过剩 国际煤价偏弱运行 4月印尼4500大卡华南到岸价加速走低 纽卡斯尔和理查德港指数有不同表现 [9] 1.2 期现价差 - 截至4月22日 动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高139.4元/吨 [14] 第2章 影响价格因素分析 2.1 供应端 2.1.1 产地情况 - 2025年3月全国原煤产量4.41亿吨 同比增9.6% 1 - 3月累计12.03亿吨 累计同比增长8.1% 增产集中在山西和新疆 陕西也有增长 [17][18] - 山西3月产量11383.1万吨 同比增19.6% 1 - 3月累计32540.7万吨 累计同比增长19.1% 4月上旬环比微降0.1% 同比增2.04% [18] - 内蒙3月产量12363.8万吨 同比增1.9% 1 - 3月累计33074.0万吨 累计同比增长1.9% 通知下发制约部分煤矿产能释放 [19] - 陕西3月产量6923.8万吨 同比增6.7% 1 - 3月累计18452.6亿吨 同比增长3.8% [19] - 新疆3月产量5146.6万吨 同比增20.6% 1 - 3月累计14223.7亿吨 同比增长12.4% [19] 2.1.2 进口量 - 2025年3月进口煤及褐煤3873万吨 同比减6.4% 1 - 3月累计11485万吨 同比减0.9% [24] - 4月截至13日海运煤炭到港量1056.4万吨 日均81.3万吨 与3月接近 截至19日甘其毛都口岸蒙煤通关车数大幅增长 [24] - 印尼煤炭参考价机制4月26日生效 降低进口性价比 4月进口量预计环比小幅增长 同比仍有较大减量 [24] 2.2 中间环节发运 2.2.1 大秦线铁路 - 2025年3月大秦线运煤3527万吨 同比减2.08% 日均113.77万吨 4月截至22日累计2202.05万吨 日均100.09万吨 [27] - 4月大秦线春检 单日运输上限降至100万吨 但未阻挡港口累库 煤价弱稳运行 [28] 2.2.2 环渤海港口 - 2025年3月环渤海七港铁路调入量5225万吨 同比增2.19% 日均168.55万吨 4月截至22日累计3687.2万吨 日均167.6万吨 [30] - 3月调出量5103.7万吨 同比增2.71% 日均160.29万吨 4月截至24日累计3603.2万吨 日均163.78万吨 [30] - 4月北港调入量小幅下降且高于调出水平 环渤海9港4月累库 终端电厂库存也维持高位 限制补库行情煤价反弹 [31] 2.2.3 海运情况 - 4月国际干散货船运市场季节性走弱 BDI指数月环比下跌23.3% 同比下跌33.0% 各分项指数均下跌 [37][38] - 国内船运市场火热 运价高位震荡 截至4月22日CBCFI综合指数月环比下跌6.1% 同比偏高24.3% 5月预计维持高位震荡 [41] 2.3 需求端 2.3.1 全社会用电量 - 2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时 同比增长4.8% 1 - 3月累计23846亿千瓦时 同比增长2.5% [45][47] - 用电量增速下滑受暖冬和非电行业拖累 4月电煤需求季节性走弱 5月或维持低增长 [48] 2.3.2 发电结构 - 2025年3月规上工业发电量7780亿千瓦时 同比增长1.8% 1 - 3月22699亿千瓦时 同比下降0.3% [52] - 3月火电降幅收窄 水电、核电增速加快 风电、太阳能发电增速放缓 [52] - 一季度火电发电量减少 占比降至67.5% 清洁能源占比增至32.5% 5、6月清洁能源走强 电煤需求维持低位 [53] 2.3.3 非电行业用煤需求 - 1 - 3月全国房地产开发投资同比下降9.9% 各指标均有下降 非电行业对煤炭需求支撑不足 [62] - 中美贸易摩擦升级 间接影响非电终端出口 预计非电行业用煤需求难支撑煤价 [63] 第三章 结论 - 2025年4月动力煤价格下跌 供应端压力大 需求端走弱 中间环节库存充足 偏空因素堆积 补库行情反弹空间有限 煤价整体向下 [69][70][72]