报告公司投资评级 - 行业为传媒/游戏Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 浙数文化2025年一季度财报显示总营业收入7.06亿元，同比增长4.16%；利润总额1.68亿元，同比增长18.92%；归母净利润1.44亿元，同比增长44.86% [1] - 一季度盈利能力显著提升，驱动因素包括子公司盈利能力提升、交易性金融资产公允价值变动、非经常性损益 [2] - 2024年总营业收入30.97亿元，同比增长0.61%；利润总额5.78亿元，同比减少31.11%；归母净利润5.12亿元，同比减少22.84%；首次实施中期分红，预计全年累计分红3.17亿元，为近十年来新高 [2] - 2025年发布“提质增效重回报”行动方案，有望后续持续释放业绩弹性 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.43/7.82/8.34亿元，对应EPS为0.51/0.62/0.66元/股，对应PE为26.67/21.94/20.57x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |年份|营业收入(百万元)|增长率(%)|EBITDA(百万元)|归属母公司净利润(百万元)|增长率(%)|EPS(元/股)|市盈率(P/E)|市净率(P/B)|市销率(P/S)|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3,078.02|(40.65)|1,861.11|662.94|35.38|0.52|25.88|1.74|5.57|6.48| |2024|3,096.73|0.61|1,290.03|511.53|(22.84)|0.40|33.54|1.71|5.54|8.83| |2025E|3,592.21|16.00|1,155.82|643.23|25.75|0.51|26.67|1.63|4.78|12.19| |2026E|3,987.35|11.00|1,247.32|782.11|21.59|0.62|21.94|1.55|4.30|11.38| |2027E|4,386.09|10.00|1,297.03|834.13|6.65|0.66|20.57|1.46|3.91|9.75|[5] 基本数据 - A股总股本1,268.07百万股，流通A股股本1,268.07百万股，A股总市值17,157.05百万元，流通A股市值17,157.05百万元 [7] - 每股净资产8.00元，资产负债率9.80%，一年内最高/最低19.80/7.77元 [7] 各业务板块情况 - 数字文化+板块，边锋掼蛋APP成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP；携手阿里云通义大模型，推出“45度”综合性文化服务智能体平台链接多个服务场景 [2] - 数字技术+板块，加速推动算力基础设施升级杭州富阳数据中心，探索推进省域文化算力基地建设；四项AI大模型及算法通过国家网信办备案；传播大脑引入浙江省产业基金战略投资1.4亿 [3] - 数据运营+板块，完成股权重组实现并表，实现全省11个地市区域专区全覆盖；与钉钉联合推出的“数据流通中心”上线提高数据产品服务的知晓度和流通效率 [3] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|1,893.21|1,393.92|2,897.54|2,709.89|4,301.45| |应收票据及应收账款(百万元)|596.16|774.16|239.70|1,119.47|438.49| |预付账款(百万元)|57.96|84.42|69.04|130.50|107.40| |存货(百万元)|37.76|85.36|74.74|16.12|98.73| |流动资产合计(百万元)|3,147.33|2,943.91|4,069.17|4,877.09|5,882.66| |长期股权投资(百万元)|1,739.80|1,576.53|1,479.88|1,392.39|1,276.58| |固定资产(百万元)|1,552.64|1,747.86|1,971.40|2,106.62|2,276.58| |在建工程(百万元)|316.20|16.45|14.81|13.33|11.99| |无形资产(百万元)|767.55|698.06|506.80|312.07|117.33| |非流动资产合计(百万元)|9,762.65|9,393.60|9,403.85|9,335.20|9,316.25| |资产总计(百万元)|12,909.97|12,337.51|13,473.02|14,212.29|15,198.91| |短期借款(百万元)|0.00|11.43|308.22|308.22|308.22| |应付票据及应付账款(百万元)|432.76|276.61|502.00|443.73|693.90| |流动负债合计(百万元)|1,175.11|744.69|1,636.90|1,717.45|2,007.29| |长期借款(百万元)|386.79|0.00|52.00|52.00|52.00| |负债合计(百万元)|2,158.71|1,357.66|1,947.39|2,032.14|2,331.28| |股东权益合计(百万元)|10,751.26|10,979.85|11,525.63|12,180.14|12,867.63| |负债和股东权益总计(百万元)|12,909.97|12,337.51|13,473.02|14,212.29|15,198.91|[11] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,078.02|3,096.73|3,592.21|3,987.35|4,386.09| |营业成本(百万元)|976.79|1,297.18|1,436.88|1,594.94|1,754.44| |营业税金及附加(百万元)|18.17|17.15|14.94|16.59|20.26| |销售费用(百万元)|423.99|431.34|520.87|570.19|614.05| |管理费用(百万元)|466.39|435.54|495.72|550.25|583.35| |研发费用(百万元)|443.10|330.53|520.87|578.17|592.12| |财务费用(百万元)|(12.56)|(16.32)|(15.00)|(10.00)|(12.00)| |资产/信用减值损失(百万元)|(207.79)|(96.08)|(55.42)|(32.84)|(22.15)| |公允价值变动收益(百万元)|20.07|(19.31)|117.79|129.40|13.06| |投资净收益(百万元)|213.80|46.92|129.13|148.54|174.98| |营业利润(百万元)|838.75|577.89|809.41|932.31|999.75| |营业外收入(百万元)|3.22|1.29|3.99|3.99|3.12| |营业外支出(百万元)|3.07|1.26|2.22|2.18|1.88| |利润总额(百万元)|838.90|577.92|811.18|934.12|1,000.99| |所得税(百万元)|148.08|36.29|97.06|85.22|105.55| |净利润(百万元)|690.82|541.63|714.12|848.90|895.44| |少数股东损益(百万元)|27.88|30.10|70.89|66.79|61.31| |归属于母公司净利润(百万元)|662.94|511.53|643.23|782.11|834.13| |每股收益（元）|0.52|0.40|0.51|0.62|0.66|[11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|690.82|541.63|643.23|782.11|834.13| |折旧摊销(百万元)|252.93|262.01|260.22|269.28|275.69| |财务费用(百万元)|24.61|7.34|(15.00)|(10.00)|(12.00)| |投资损失(百万元)|(213.80)|(46.92)|(129.13)|(148.54)|(174.98)| |营运资金变动(百万元)|(94.82)|(731.52)|763.32|(771.53)|880.88| |经营活动现金流(百万元)|840.01|242.95|1,711.32|317.51|1,878.10| |资本支出(百万元)|252.73|(200.75)|343.08|204.09|240.28| |长期投资(百万元)|(2.56)|(163.28)|(96.64)|(87.49)|(115.81)| |投资活动现金流(百万元)|96.95|(283.48)|(417.93)|(313.38)|(94.27)| |债权融资(百万元)|(33.75)|(388.58)|378.56|2.61|15.69| |股权融资(百万元)|(137.42)|(211.52)|(168.34)|(194.39)|(207.96)| |筹资活动现金流(百万元)|(187.59)|(717.54)|210.22|(191.77)|(192.27)| |现金净增加额(百万元)|749.36|(758.08)|1,503.62|(187.65)|1,591.56|[11] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率| - 40.65%|0.61%|16.00%|11.00%|10.00%| |成长能力 - 营业利润增长率|24.83%| - 31.10%|40.06%|15.18%|7.23%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|35.38%| - 22.84%|25.75%|21.59%|6.65%| |获利能力 - 毛利率|68.27%|58.11%|60.00%|60.00%|60.00%| |获利能力 - 净利率|21.54%|16.52%|17.91%|19.61%|19.02%| |获利能力 - ROE|6.72%|5.11%|6.13%|7.05%|7.11%| |获利能力 - ROIC|8.65%|6.64%|8.60%|11.29%|10.85%| |偿债能力 - 资产负债率|16.72%|11.00%|14.45%|14.30%|15.34%| |偿债能力 - 净负债率| - 13.52%| - 12.38%| - 21.68%| - 19.04%| - 30.36%| |偿债能力 - 流动比率|2.08|2.81|2.49|2.84|2.93| |偿债能力 - 速动比率|2.05|2.73|2.44|2.83|2.88| |营运能力 - 应收账款周转率|6.71|4.52|7.09|5.87|5.63| |营运能力 - 存货周转率|108.73|50.30|44.88|87.77|76.38| |营运能力 - 总资产周转率|0.25|0.2