报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 25Q1中金公司营收和归母净利润同比大幅增长，年化ROE提升，虽杠杆倍数小幅回落但整体业绩开门红 [1] - 收费类业务中经纪和资管向好，投行磨底；资金类业务中自营高增，信用利差承压 [2][3][4] - 公司战略布局领先，机构和零售业务有优势，监管利好下头部券商有望优先受益，预测未来三年归母净利润持续增长 [8] 各目录总结 总体概览 - 25Q1公司营业收入57亿，同比+48%，环比-27%；归母净利润20亿，同比+65%，环比-28% [1] - 截至25Q1，总资产6732亿，较年初-0.2%；归母净资产1172亿，较年初+2%；年化ROE为7.92%，同比+2.4pct；杠杆倍数回落至4.91倍 [1] - 自营/经纪/其他/投行/资管/信用业务占主营业务比重分别为62%/24%/11%/7%/6%/-9%，同比分别为+7/-1/-5/-6/-2/+8pct [1] 收费类业务 经纪业务 - 25Q1经纪收入13.0亿，同比+56%，环比-24%，日均股基成交额17465亿，同比+71%，环比-16%，业务综合费率下滑 [2] 投行业务 - 25Q1投行收入4.0亿，同比-10%，环比-61% [3] - A股IPO募集金额11.6亿，同比-2%，市占率7.0%，同比+1.7pct，排名第六；再融资金额33.8亿，同比-53%，环比-11%，市占率3.6%，同比-9.3pct，环比+0.6pct，排名下滑至第七；债券承销金额2989亿，同比+36%，环比-14%，市占率9.2%，同比+1.3pct，环比+0.5pct，排名第五 [3] - 港股承销金额41.2亿港元，同比+807%，环比-39%，市占率7.0%，同比-0.3pct，环比-5.7pct，排名第五；3月末中股融项目19个，位列第四 [3] 资管业务 - 25Q1资管收入3.1亿，同比+15%，环比-17%，合同负债规模较上年末增长58%至5.7亿，预计资管规模上行 [3] 资金类业务 自营业务 - 25Q1自营收入34.0亿，同比+83%，环比+28% [4] - 交易性金融资产2854亿，较年初+2%，自营固收类/净资本指标上行13pct至347.4%；衍生金融资产104亿，较年初-37%；其他权益工具投资94亿，较年初+20% [4] - 预计25Q1科技行情爆发，科创板跟投收益高增 [4] 信用业务 - 25Q1利息净收入为-5.1亿，亏损幅度环比收窄、同比走阔；利息收入同比-8%，环比-12%；利息支出同比-9%，环比+2% [4] - 买入返售金融资产219亿，较年初-3%；融出资金453亿，较年初+4%，市占率2.36%，较24年末下滑，预计信用业务竞争激烈、利差承压拖累收入 [4][8] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级，预测公司25/26/27年归母净利润至61/67/74亿元，同比+7%/+10%/+10% [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|22990|21333|23686|26382|28886| |同比增长|-12%|-7%|11%|11%|9%| |营业利润(百万元)|7074|6853|7354|8081|8959| |同比增长|-22%|-3%|7%|10%|11%| |归母净利润(百万元)|6156|5694|6082|6682|7378| |同比增长|-19%|-8%|7%|10%|10%| |每股收益(元)|1.14|1.18|1.26|1.38|1.53| |PE|28.8|27.9|26.1|23.7|21.5| |PB|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4| [9] 财务预测表 损益表 - 展示2022 - 2027E营业收入、手续费及佣金净收入等各项收入、支出及利润指标数据 [24] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E资产、负债、所有者权益等各项指标数据 [25][26]