核心观点 报告围绕宏观策略、固收金工、行业等多个领域展开分析，涵盖固收 + 基金转债持仓、货币政策、海外市场、公司业绩点评等内容，对各公司给出盈利预测与投资评级建议 [1][3][7]。 宏观策略 固收 + 基金转债持仓亮点 - 2025Q1 固收 + 基金规模整体净申购，二级债基和可转债基金规模增幅明显，可转债基金表现突出跑赢其他固收 + 基金和中证转债指数 [1]。 - 固收 + 基金多数降低杠杆率和含权资产整体仓位，不同类型基金对转债和股票配置变化不一，按波动性划分高波基金提高转债仓位、中低波基金含权仓位整体下降 [1]。 结构性货币政策工具 - 从“量”和“价”两方面拓宽流动性投放空间，“量增、价降”是“适度宽松”重要内容 [2]。 海外市场 - 本周特朗普暂停威胁更换鲍威尔且对华贸易态度缓和，市场情绪回暖，美元资产上涨，黄金价格上破 3500 美元 / 盎司后回落 [3]。 - 分析师大幅下修今年各季度美国增长预期，小幅上调通胀预期，维持年内首次降息在 25Q3 不变 [3]。 - 特朗普未来或重心转移至减税政策，美联储存 6 月降息可能，美国经济 25H2 或企稳回升，通胀反弹幅度有限 [3]。 - 五一假期关注美国 25Q1 GDP 和 4 月非农就业数据，25Q1 美国 GDP 存在转负可能，会加大市场衰退担忧 [3]。 固收金工 货币政策与财政政策 - 2025 年 4 月 MLF 超额续作 5000 亿元，央行展现宽松流动性态度，货币政策发力与财政协同，债券发行进度是货币宽松窗口期判断关键 [4]。 - 财政发力需降准配合，关税前景不明朗时降息需等待，关注 4 月 PMI，若走弱收益率或下行 [4]。 债券数据跟踪 - 2025.4.21 - 2025.4.25 银行间及交易所市场新发行绿色债券 16 只，规模约 362 亿元，较上周增加 253.3 亿元，成交额 503 亿元，较上周减少 59 亿元 [5]。 - 同期新发行二级资本债 5 只，规模 590 亿元，成交量约 1362 亿元，较上周减少 192 亿元 [5]。 转债策略 - 国内权益表现偏结构，风格上高价优于低价优于中价，权重板块银行表现优，光伏及猪有拖累，考虑特朗普政策负面影响弱化和国内政策发力，转债仓位不宜过低 [6]。 行业 一心堂 - 2024 年实现收入 180 亿元（+3.57%），归母净利润 1.14 亿元（-79.23%），扣非归母净利润 2.5 亿元（-65.83%） [7]。 - 2025 年一季度实现收入 47.67 亿元（-6.53%），归母净利润 1.6 亿元（-33.83%），扣非归母净利润 1.57 亿元（-36.27%） [7]。 汉钟精机 - 下调 2025 - 2026 年公司归母净利润分别为 8.67/9.22 亿元（原值 10.76/13.02 亿元），预计 2027 年为 10.35 亿元，当前股价对应 PE 为 10.7/10.1/9.0 倍，维持“增持”评级 [7]。 卫星化学 - 2024 年营业总收入 456.5 亿元（同比 +10%），归母净利润 60.7 亿元(同比 +27%) [8]。 - 2025Q1 营业总收入 123.3 亿元（同比 +40%，环比 -8%），归母净利润 15.7 亿元（同比 +53%，环比 -34%） [8]。 - 2024 年业绩提升因 10 万吨乙醇胺、80 万吨多碳醇项目投产，C2 原材料乙烷价格下降提升盈利能力 [8]。 - 新项目稳步推进，C2 连云港α - 烯烃高端新材料产业园一、二阶段项目有序进行，C3 卫星能源三期 80 万吨多碳醇项目一阶段投产 [8][9]。 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润分别至 70、91 亿元（此前为 64、90 亿元），新增 2027 年预测值为 107 亿元，对应 PE 分别 9、7、6 倍，维持“买入”评级 [9]。 芯源微 - 2024 年营收 17.54 亿元，同比 +2.1%，涂胶显影设备营收 10.5 亿元，同比 -1.52%，单片湿法设备营收 6.4 亿元，同比 +7.43%，归母净利润 2.03 亿元，同比 -19%，扣非归母净利润 0.73 亿元，同比 -61% [10]。 - 2024Q4 单季营收 6.49 亿元，同比 +27%，环比 +58%，归母净利润 0.95 亿元，同比 +213%，环比 +202%，扣非归母净利润 0.33 亿元，同比 +514%，环比 +679% [10]。 - 2024 年毛利率 37.7%，同比 -0.9pct，净利率 11.49%，同比 -3.1pct，期间费用率 36.8%，同比 +6.0pct，Q4 单季毛利率 29.5%，同比 +0.31pct，销售净利率 14.9%，同比 +8.99pct，环比 +7.48pct [10]。 - 截至 2024Q4 末，合同负债 4.5 亿元，同比 +20%，存货 18.16 亿元，同比 +10.9%，2024 年新签订单约 24 亿元，同比 +10%，经营活动净现金流 4.42 亿元，同比 +178.5% [10]。 - 涂胶显影和清洗设备龙头地位稳固，看好化学清洗机打造第二主力产品 [10]。 中金公司 - 2025 年一季度营业收入 7.2 亿元，同比 +47.7%，归母净利润 20.4 亿元，同比 +64.9%，对应 EPS 0.38 元，ROE 2.0%，同比 +0.8pct [11]。 - 维持此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 66.21/70.69/74.47 亿元，对应增速分别为 +16%/+7%/+5%，当前市值对应 2025 - 2027 年 PB（H）估值分别为 0.60/0.57/0.55 倍，维持“买入”评级 [11]。 太湖远大 - 2024 年营收 15.94 亿元，同比 +4.64%，归母净利润 0.71 亿元，同比 -8.97%，扣非归母净利润 0.64 亿元，同比 -12.71% [12]。 - 2025Q1 营收 2.94 亿元，同环比 -13.14%/-26.13%，归母净利润 0.03 亿元，同环比 -79.21%/-87.50%，业绩下滑因下游需求放缓和市场竞争加剧 [12]。 - 积极开拓境外市场，境外营收 1.77 亿元，同比 +4.21%，调整 2025 - 2026 年归母净利润分别为 0.74/0.84 亿元（前值为 0.90/1.09 亿元），新增 2027 年预测为 0.97 亿元，对应最新 PE 为 17.34/15.28/13.21x，维持“增持”评级 [12]。 大参林 - 2024 年实现收入 264.97 亿元（+8.01%），归母净利润 9.15 亿元（-21.58%），扣非归母净利润 8.85 亿元（-22.42%） [13]。 - 2025 年一季度实现收入 69.56 亿元（+3.02%），归母净利润 4.60 亿元（+15.45%），扣非归母净利润 4.55 亿元（+14.82%），2025Q1 利润超预期 [13]。 宋城演艺 - 调整 2025/2026 年及新增 2027 年盈利预测，2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.4/13.2/14.2 亿元（2025/2026 年前值为 13.1/15.0 亿元），对应 PE 估值为 23/20/18 倍，维持“增持”评级 [14]。 道通科技 - 2025Q1 营收 10.9 亿元，同比 +26.7%环比 -3.0%，归母净利润 2.0 亿元，同比 +59.9%，环比 +100.2%，毛利率 56.6%，同比 -0.1pct，环比 +2.6pct，业绩符合市场预期 [15]。 - AI 智能化持续推进，2025Q1 AI 及软件业务营收同比 +36%至 1.4 亿元，充电云同比增加约 80%，围绕“AI 智能化”战略布局多领域 [15][16]。 - 检修平板新品发布，2025Q1 数字维修业务营收同比 +24%至 7.3 亿元，TPMS 同比增加约 60%，公司海外市场地位稳固，AI 赋能提高市场占有率和客户粘性 [16]。 - 2025Q1 数字能源业务营收同比 +35%至 2.1 亿元，客户多元化，斩获多个大额订单 [16]。 纽威数控 - 维持公司 2025 - 2027 年归母净利润预测为 3.60/4.20/4.92 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 18/16/13 倍，维持“增持”评级 [17]。 建邦科技 - 2024 年营收 7.52 亿元，同比 +34.71%，归母净利润 1.07 亿元，同比 +52.91%，扣非归母净利润 1.03 亿元，同比 +48.89% [18]。 - 2025Q1 营收 1.75 亿元，同比 +22.51%，归母净利润 0.19 亿元，同比 +49.72%，扣非归母净利润 0.18 亿元，同比 +48.12%，营收上升因新产品研发和市场开拓，境内市场营收同比 +46.43% [18]。 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润分别为 1.17/1.47 亿元（前值为 1.19/1.39 亿元），新增 2027 年预测为 1.83 亿元，对应最新 PE 为 17.92/14.26/11.48x，维持“增持”评级 [18]。 珀莱雅 - 2024 年营收突破百亿，盈利能力优化，毛利率及净利率创新高 [19][20]。 - 考虑基数提升和新赛道孵化，将 2025 - 2026 年归母净利润预测 19.2/23.6 亿元略下调至 18.6/21.6 亿元，新增 2027 年预测 24.8 亿元，分别同比 +20%/+16%/+15%，对应 25/4/25 收盘价 PE 分别为 18/16/14X，维持“买入”评级 [20]。 东阿阿胶 - 2025 年 Q1 总营业收入 17.19 亿元（+18.24%），归母净利润 4.25 亿（+20.25%），扣非归母净利润 4.16 亿元（26.69%），业绩符合预期 [21]。 - 阿胶系列产品稳健放量，“皇家围场 1619”鹿茸片新品上市，2025 年 Q1 经营性现金流承压，整体经营质量良性，存货周转率提升 [21]。 - 2025Q1 的 ROE 提升至 4.04%（+0.79pct），销售毛利率提升至 73.62%（+1.83pct），销售净利率为 24.73%（+0.4pct），销售费用率下降至 36.26%（-2.6pct），管理费用率略有提升至 5.04%（+0.45pct） [21]。 - 维持预计 2025 - 2027 年归母净利润为 18.64/22.15/25.65 亿元，对应 PE 估值为 19/16/14X，维持“买入”评级 [21]。 香飘飘 - 下调 2025 - 2026 年归母净利润为 2.6、3.0 亿元（前值为 3.37/3.85 亿元），分别同比 +2.5%/15.2%，新增 2027 年归母净利润为 3.2 亿元，同比 +8.1%，当前市值对应 PE 为 22/19/18 倍，维持“增持”评级 [22]。 科沃斯 - 2025Q1 归母净利润同比 +59%，考虑关税影响，下调 2025 - 2026 年归母净利润预测至 12.02/14.84 亿元（原值为 14.32/17.04 亿元），新增 2027 年预测为 18.20 亿元，对应当前市值 PE 分别为 25/21/17x，维持“买入”评级 [23]。 古井贡酒 - 一季度销售延续韧性增长，更新 2025 - 2026 年归母净利润预测为 62、70 亿元（前值 63、74 亿元），新增 2027 年预测为 78 亿元，当前市值对应 2025 - 2027 年 PE 为 14、13、11X，维持“买入”评级 [23]。 深桑达 A - 考虑公司持续加大 AI 投入，将 2025 - 2026 年 EPS 预测由 0.70/0.86 元下调至 0.39/0.51 元，预测 2027 年 EPS 为 0.67 元，看好公司先发优势和领军地位，维持“买入”评级 [25]。 神州泰岳 - 考虑存量游戏流水回落和新游前期费用拖累，下调 2025 - 2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.59/0.64/0.69 元（2025 - 2026 年前值为 0.72/0.80 元），对应当前股价 PE 分别为 19/18/17 倍，维持“买入”评级 [26]。