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好太太(603848):2024A、2025Q1点评:收入业绩阶段性承压,期待国补带动需求修复

报告公司投资评级 - 买入(维持) [10] 报告的核心观点 - 好太太智能晾晒基石稳固、期待国补带动景气修复,多品类拓展驱动公司未来成长,伴随国补落地,预计公司收入逐渐恢复较好增长,长期来看,公司坚持多品类发展战略,将逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系,打开长期增长空间 [9] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.8/3.3/3.8亿元,对应PE为20/17/15X [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润15.57/2.48/2.44亿元,同比-8%/-24%/-24%;2024Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润4.88/0.58/0.54亿元,同比-15%/-35%/-42%;2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润2.59/0.33/0.32亿元,同比-11%/-40%/-43% [2][7] 收入端情况 - 消费疲软背景下收入承压,2024年营收同比-8%,2024Q4同比-15%,2025Q1降幅环比收窄至-11%,2025年1 - 2月表现较弱,3月伴随国补出台、复工复产消费有所复苏 [13] - 分产品看,2024年智能家居产品/传统晾衣架产品收入同比-7%/-19%;拆分量价,智能家居/传统晾衣架销量分别同比+19%/-21%,价格分别同比-22%/+3%,受行业价格战及国补政策节奏扰动,智能产品出厂均价下降至866元,估计2025Q1价格环比稳定 [13] - 分渠道看,2024年线上/线下收入分别-2%/-21%,线上渠道中抖音平台收入增速较快,京东、天猫等传统优势平台表现稳健;线下渠道受消费大环境及国补政策现金流压力影响较大 [13] 利润端情况 - 毛利率承压主因产品结构变化,2024Q4/2025Q1毛利率同比-15.5/-4.0pcts至37.6%/47.9%,剔除会计政策准则调整影响,毛利率降幅缩小,但仍有承压,预计主因行业竞争激烈,公司产品均价降低 [13] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+1.4/+1.2/-0.3/+0.4pcts,期间费用率提升主因营收增长幅度不及预期,且公司持续加大线下渠道及电商平台推广力度,费用偏刚性 [13] - 2025Q1归母净利率分别同/环比-6.1/+1.0pcts至12.9%,环比呈现修复趋势,后续伴随收入规模恢复,有望回归较好盈利水平 [13] 财务报表及预测指标 - 报告给出了好太太2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表等相关财务指标预测,如预计2025 - 2027年净利润分别为2.83/3.30/3.81亿元等 [19]