
报告行业投资评级 - 推荐,维持评级 [4] 报告的核心观点 - 医药板块基本面持续向上复苏,政策持续向好,本周重点关注医药创新成长主线,创新药板块关注抗肿瘤、自免、GLP - 1、干细胞、基因治疗等方向,同时关注医药国产替代、医药消费特别是医美、底部优质出海标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落,CXO有望迎来估值提升,2025年在国内政策支持和海外地缘政治风险回落双重催化下,行业有望回暖修复 [6] 创新药周观点 - 本周AACR会议召开,超120家中国药企亮相带来近300项新药研究结果,24项入选最新突破性研究;ASCO会议公布摘要题目和日程,2025年中国专家发言数量创新高,71项原创性研究成果入选口头发言环节,11项以重磅研究形式公布 [11] - 本周(4.21 - 4.25)A股SW化学制剂板块涨2.01%,A股SW其他生物制品板块涨1.19%;港股SW化学制剂板块涨8.39%,港股SW其它生物制品板块涨10.94% [12] 中医药周观点 - 本周(04.21 - 04.25)SW二级中药指下跌0.34%,跑输同期沪深300(+0.38%)和创业板指(+1.74%) [19] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善,关注静丙需求量提升及价格体系上移,关注在层析静丙方向有产品布局及产能基础的天坛生物,以及静丙领域传统龙头派林生物、上海莱士、华兰生物等 [23] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位,疫苗板块短中期基本面偏弱,持续看好带疱等增量方向,以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力,重点关注智飞生物、百克生物,万泰生物 [25] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业,如泰坦科技和毕得医药;生物试剂关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业,如诺唯赞和百普赛斯;模式动物关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业,如药康生物 [28] IVD周观点 - 化学发光技术壁垒高、国产化率低,集采政策推广落地和分级诊疗政策推动有望加速进口替代,提升检测渗透率,关注高端/特色产品放量、海外布局领先的企业如新产业;关注特色产品优势突出,带动常规品放量的企业如亚辉龙;关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪 [31] 医疗设备周观点 - GLP - 1药物全球放量有望和CGM形成互补协同效应,建议关注国内CGM市场加速开拓,重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [36] 医疗服务周观点 - 本周(04.21 - 04.25)申万医院指数下跌0.50%,跑输同期沪深300(+0.38%)和创业板指(+1.74%) [43] - 市场对后续消费刺激政策预期加强,建议关注眼科及口腔医疗服务公司,如爱尔眼科、普瑞眼科等;关注有消费性质的中医医疗服务企业,如固生堂,普瑞眼科目前估值处于低位,具备较高性价比 [43] 药店周观点 - 本周(04.21 - 04.25)申万线下药下跌2.63%,跑输同期沪深300(+0.38%)和创业板指(+1.74%) [45] - 前期政策对药店盈利能力影响有限,上市公司毛利率上升,外延扩张谨慎,后续表观净利率预期提升,表观利润有望加速增长,行业竞争激烈,中小型连锁药房及单体药房有望被动出清,行业估值处于历史低位,建议关注益丰药房、老百姓等相关上市公司 [45] 原料药行业周观点 - 关注原料药 + 制剂/CDMO业务转型机会,一致性评价叠加带量采购促使行业洗牌,关注产业转型升级背景下质地优良、产品能力卓越的华海药业等;关注部分公司产品价格周期变化带来的机遇,如沙坦领域及肝素领域;关注原料药 + CDMO一体化重塑产业生态带来的机会,如九洲药业等;关注减肥药产业链,如诺泰生物等 [49] 创新器械周观点 - DeepSeek引领AI产业变革,有望驱动部分器械产业链公司AI应用拓展潜力释放,关注医疗语义AI应用驱动的虚拟健康助手应用拓展等 [52] - 器械集采推进加速国产替代,为国产公司拓展真创新方向提供外生压力,进口替代方向关注电生理、内镜领域,如微电生理等;国产真创新方向关注神经介入领域,如赛诺医疗 [52][53] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱,但国产仪器订单维持增长,不断推出新产品,预计后续需求端回暖且有更多国产支持政策,行业增速有望恢复 [57] - 仪器设备板块以国产替代为主旋律,结合国企改革、AI +、海外市场等方向,建议关注健麾信息、海能技术等企业 [57] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成,关注行业周期上行带来的投资机会以及部分基本面较强的细分领域的结构性机遇,重点关注采纳股份以及美好医疗 [60] 重点公司公告 人福医药 - 控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司重整计划实施后,公司控股股东可能变更为招商生命科技(武汉)有限公司,实际控制人可能变更为招商局集团有限公司,权益变动尚需完成经营者集中审查等事项 [63][64] 上海谊众药业 - 股东上海谊兴企业管理合伙企业(有限合伙)提前终止减持计划,该股东持有公司股份4,862,000股,占总股本2.35%,股份来源为首次公开发行前及资本公积转增股本取得,已于2024年9月10日解除限售并上市流通 [65] 百奥泰生物制药 - 股东新余市启恒管理咨询合伙企业(有限合伙)及其一致行动人汇天泽投资有限公司合计持有公司20,704,000股,占总股本5.00% [66] 甘李药业 - 2024年限制性股票激励计划拟向激励对象授予713万股,约占公司股本总额59,416.175万股的1.2000%,授予价格为19.79元/股 [67] 北京神州细胞生物技术 - 股东暨员工持股平台南昌神州安元等合伙企业合计持有公司股份36,500,000股,占总股本的8.20%,股份为首次公开发行前取得,已于2024年1月2日解除限售并上市流通 [68] 一品红药业集团 - 2025年4月23日审议通过2024年度计提资产减值准备的议案,计提信用减值和资产减值准备合计人民币4,334.62万元 [69][70] 北京凯因科技 - 富山湾等拟减持公司股份合计不超过5,128,000股,即不超过总股本的3.00%,自2025年5月16日至2025年8月15日实施,实际控制人周德胜承诺不减持 [71] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 4月21日,百奥泰1类新药注射用BAT7111获批临床,用于晚期实体瘤 [72] - 4月22日,再鼎医药从BMS引进的瑞普替尼胶囊在国内申报新适应症NDA,适用于NTRK融合基因阳性实体瘤成人患者 [72] - 4月23日,康方生物依沃西单抗联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的注册性III期临床研究达到PFS主要研究终点 [72] - 4月23日,康乐卫士重组三价人乳头瘤病毒疫苗上市申请获受理,用于预防HPV 16/18/58型相关疾病,是国内首个申报上市的国产三价HPV疫苗 [73] - 4月23日,信达IBI3020登记一项I期临床研究,评估其治疗局部晚期等实体瘤的安全性和耐受性 [73] - 4月23日,美国FDA批准康方生物/正大天晴的PD - 1单抗派安普利单抗上市,用于复发性或转移性非角化性鼻咽癌成人患者治疗 [73] - 4月24日,同源康向CDE提交在研1类新药甲磺酸艾多替尼片的Pre - NDA申请,有望成为全球首款针对非小细胞肺癌脑转移患者的第三代EGFR - TKI [74] - 4月24日,翰森注射用HS - 20089拟纳入突破性治疗品种,用于治疗铂耐药复发上皮性卵巢癌等患者 [74] - 4月25日,奥赛康利厄替尼获批新适应症,用于具有表皮生长因子受体外显子19缺失或外显子21置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者一线治疗 [75] - 4月25日,君实生物「特瑞普利单抗」获批新适应症,用于不可切除或转移性黑色素瘤一线治疗,是首个获批晚期黑色素瘤一线免疫疗法的国产PD - 1单抗 [75] - 4月25日,康方生物依沃西单抗单药用于PD - L1阳性的局部晚期或转移性NSCLC的一线治疗新药上市申请获批准,是其获批上市的第二个适应症 [76] - 新湾医药与FDA就核心产品NB003全球关键注册临床研究达成一致,研究近期启动 [77] - 人福医药子公司收到萘普生钠软胶囊的《药品注册证书》 [77] - 甘李药业子公司收到在研药品GZR102的《药物临床试验批准通知书》 [78] - 江苏恒瑞医药子公司收到SHR - 8068注射液等多个药物的《药物临床试验批准通知书》 [79] - 苏州泽璟生物制药注射用ZG006与PD - 1/PD - L1免疫 checkpoint抑制剂联合用于小细胞肺癌的临床试验获得批准 [79] - 四川百利天恒药业自主研发的创新生物药注射用BL - B01D1的2个联合用药的II期临床试验获得批准 [79] - 诺诚健华奥布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤的新适应症上市申请获得批准 [80] 国外企业创新药研发重点进展 - 当地时间4月18日,再生元和赛诺菲的度普利尤单抗获批新适应症,用于治疗12岁及以上儿童和成人慢性自发性荨麻疹 [81] - 当地时间4月21日,阿斯利康和第一三共的Enhertu的III期临床试验取得积极中期分析结果 [81] - 4月22日,百时美施贵宝的PD - 1抑制剂欧狄沃获批新增适应症,用于治疗可手术切除的II、IIIA和IIIB期且无已知表皮生长因子受体突变或间变性淋巴瘤激酶重排的成人非小细胞肺癌患者 [82] - 4月22日,阿斯利康「瑞利珠单抗」在国内获批上市,用于治疗抗乙酰胆碱受体抗体阳性的成人全身型重症肌无力患者 [83] - 当地时间4月22日,诺和诺德向FDA递交口服司美格鲁肽减重适应症的上市申请 [83] - 当地时间4月22日,BMS公布Kar - XT的III期研究结果,未达到主要终点 [83] - 4月23日,强生尼卡利单抗注射液在中国申报上市,适用于治疗自身抗体阳性的全身型重症肌无力成人和青少年患者 [83] - 4月23日,安进登记一项比较Romosozumab与双膦酸盐用于成骨不全儿童和青少年治疗的有效性和安全性的III期研究 [84] - 4月24日,赛诺菲Brivekimig治疗化脓性汗腺炎的II期研究达到主要终点 [84] - 4月25日,强生旗下锐珂正式获得中国NMPA批准,用于治疗携带表皮生长因子受体19号外显子缺失或21号外显子L858R置换突变且在EGFR酪氨酸激酶抑制剂治疗期间或之后疾病进展的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [84] 投资建议 - 重点关注恒瑞医药、百济神州、一品红等公司 [3][85]