报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱价格受下游需求疲弱影响持续下行，后续新产能预期投放且氧化铝减产检修现象仍存，价格仍有走弱预期；液氯价格预期触底反弹，波动区间在 -300 到 200 元/吨之间 [7][10][21] 根据相关目录分别进行总结 上游装置检修及减产情况 - 上游生产企业一般 2 - 3 年进行一次常规性大规模检修，每年进行一次小规模产线轮检，今年一季度因烧碱综合利润高，企业检修降负意愿不强，多数维持高开工 [4][10] 成本盈利情况 - 烧碱成本主要为原盐及电价，年后原盐价格小幅下降，调研企业原盐价格在 280 - 300 元/吨；自备电厂企业电价核算成本低，外采网电成本略高，当前煤价下降，自备电厂企业生产成本或下移，亏损性减产预期难发生 [4][10] 下游需求情况 - 下游终端需求弱于去年同期，需求疲弱使烧碱价格下行，下游企业及贸易商提货谨慎，以刚需采购为主，非铝终端库存低，买涨不买跌心态凸显 [4][10] - 近期氧化铝价格低位，部分企业因成本问题检修减产，拖累烧碱刚性需求，且氧化铝厂烧碱原料库存高、新投产线完成灌槽，短期内囤货需求偏弱 [4][10] 调研企业具体情况 烧碱企业 A - 设计产能 15 万吨，实际产能 20 万吨，配套耗氯下游为氯乙酸，液氯部分外销 [11] - 外采工业用电，生产电价 6 毛多，原料海盐送到价 300 元/吨，综合生产成本约 2400 元/吨 [11] - 目前直销比例 60% - 70%，目标直销比例 80% [12] 烧碱企业 B - 产能 20 万吨，配套 CPE 等耗氯下游，液氯少量外销 [13] - 库容 1.5 万吨，正常库位 5 千吨，调研期间库存 2 - 3 千吨 [14] - 外采用电，生产用海盐送到价 250 - 260 元/吨，烧碱完全生产成本在 2300 - 2400 元之间 [14] - 液氯预期触底反弹，最低 -350 元，部分厂家降负荷使供应减少，耗氯下游开工尚可，厂家有硬涨心态 [16] - 此前液碱价格低位已到厂家生产盈亏线，魏桥再降采购价也不跟随降价 [16] - 4 月出口接单少，5 月出口预期不乐观 [16] 企业 C（片碱贸易商） - 片碱二级贸易企业，货源主要来自内蒙古和陕西熔盐法片碱 [18] - 调研期间山东地区片碱社会库存低，贸易商对行情悲观，不敢囤货 [18] - 内蒙到山东运费不含税 240 - 260 元/吨，新疆至山东运费 480 元/吨，山东片碱多来自内蒙 [18] - 短期对市场行情看空，调研期间内蒙片碱价格 3250 元/吨，仍有下跌预期 [18] 企业 D（液氯贸易商） - 液氯贸易商，因液氯特性，贸易门槛高 [19] - 销售半径一般 300 公里内，无库存储罐，多数当天接货当天或隔日发货，不囤货 [19] - 预期液氯短期内不跌太深，触底反弹后可能涨至 1 - 100 元/吨，波动区间 -300 到 200 元/吨 [21] - 山东液氯大部分自用，与江苏市场分化 [21] - 夏季 6 - 8 月及国庆春节等长假期，耗氯下游开工下降，是小型耗氯企业的相对淡季 [21]