报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 8.96 元、港币 6.62 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 贸易政策扰动下公司集装箱业务展现韧性，能源与海工在手订单逐步释放，且创新业务布局不断发力，有望实现多元化增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025 年 Q1 实现营收 360.26 亿元（yoy+11.04%、qoq-26.01%），归母净利 5.44 亿元（yoy+550.21%、qoq-52.48%），扣非净利 5.23 亿元（yoy+132.42%、qoq-70.27%） [1] - 25Q1 公司毛利率 12.10%，同比+1.92pp，环比-2.23pp；期间费用率 8.55%，同比+0.58pp，环比+2.62pp；销售费用率 1.74%，同比-0.06pp，环比+0.15pp；管理费用率 4.45%，同比+0.25pp，环比+0.16pp；研发费用率 1.37%，同比-0.13pp，环比-0.45pp；财务费用率 0.99%，同比+0.52pp，环比+2.76pp [2] 业务板块 - 贸易政策不确定性或短期冲击全球集装箱用箱需求，但受益于 24 年订单延续与去年同期低基数，25Q1 集装箱分部收入与净利润均同比上升，干货集装箱销量 53.12 万 TEU，同比+7.44%，冷藏箱销量 3.64 万 TEU，同比+291.40% [3] - 能源板块子公司中集安瑞科 25Q1 实现收入 57.65 亿元，同比+24.2%，主要系水上清洁能源业务及高端低温装备销售大幅增长 [3] - 截至 25Q1 末，子公司中集安瑞科在手订单 283.09 亿元，同比+5.2%；海工制造方面，25Q1 末在手订单 63 亿美元，同比+34.04% [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润为 30.09/36.02/39.95 亿元，对应 EPS 为 0.56/0.67/0.74 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 为 14 倍，公司作为行业龙头，海工业务有望受益于“深海科技”，给予公司 16xPE，目标价为 8.96 元；参考 23 年至今 H/A 股 PE 比率均值 71%，港元汇率取 0.93，对应 H 股 25 年 PE11 及 H 股目标价 6.62 港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|127,810|177,664|177,716|195,677|212,860| |+/-%|(9.70)|39.01|0.03|10.11|8.78| |归属母公司净利润 (人民币百万)|421.25|2,972|3,009|3,602|3,995| |+/-%|(86.91)|605.60|1.24|19.72|10.90| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.08|0.55|0.56|0.67|0.74| |ROE (%)|0.87|5.98|5.67|6.45|6.81| |PE (倍)|97.03|13.75|13.58|11.35|10.23| |PB (倍)|0.85|0.79|0.75|0.72|0.68| |EV EBITDA (倍)|9.91|6.49|6.73|6.47|5.59| [7] 基本数据 |(港币/人民币)|2039 HK|000039 CH| |----|----|----| |目标价|6.62|8.96| |收盘价 (截至 4 月 28 日)|4.87|7.58| |市值 (百万)|26,262|40,875| |6 个月平均日成交额 (百万)|12.17|319.29| |52 周价格范围|4.31 - 8.43|6.86 - 10.47| |BVPS|8.81|9.31| [10] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价 (元)|市值 (亿元)|归母净利润（亿元）（2023/2024E/A/2025E/2026E）|PE(倍)（2023/2024E/A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |600150 CH|中国船舶|28.97|1296|29.57/39.40/76.02/106.05|44/33/17/12| |600031 CH|三一重工|19.05|1614|59.75/84.41/105.63/128.87|27/19/15/13| |000338 CH|潍柴动力|15.15|1298|114.03/126.62/144.02/158.23|11/10/9/8| |平均值| - | - | - | - |27/21/14/11| [14] 盈利预测 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 营业收入 177,716 百万元、归属母公司净利润 3,009 百万元等 [19]