报告公司投资评级 - 给予道明光学“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 道明光学是国内反光材料龙头企业，形成以反光材料为主、微纳光学显示材料及电子功能材料为两翼的产业格局，有望依靠反光材料国产替代和新材料持续放量实现增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本6.25亿股，流通股本5.81亿股；总市值51.9亿元，流通市值48.26亿元；12个月内最高价10.99元，最低价6.36元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入14.41亿元，同比增长8.96%；归母净利润1.70亿元，同比增长8.44%；拟每10股派现1.3元（含税）；2025年一季度归母净利润5145.07万元，同比增长13.28% [4] 核心业务情况 - 2024年反光材料板块销量同比增长25%，营收占比提高到74.27%，国内车牌膜市占率提升至35%；微棱镜反光膜技术打破3M垄断，应用于重大项目，海外市场实现突破；完成道钉用反光片、微棱镜型车牌膜等项目研发 [5] 业务发展趋势 - 国内行车安全领域市占率约40%，打破3M垄断格局，是道路安全领域唯一突破高速公路冷静技术的本土企业；3M产能受限有望推动公司加速替代；越南基地反光膜产线满产后海外营收占比将提高；年产2000万平方米微棱镜型反光膜项目预计2025年投产 [6] 新材料业务情况 - 2024年新材料业务收入1.40亿元，同比增长8.36%；石墨烯散热膜进入旗舰机型供应链，超厚石墨烯膜及相变复合材料完成开发；光学膜业务2024年亏损收窄，车载偏光反射膜2025年有望放量 [5][6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,441|1,561|1,705|1,863| |营业收入增长率(%)|8.96%|8.34%|9.18%|9.30%| |归母净利（百万元）|170|206|231|250| |净利润增长率(%)|8.44%|21.45%|11.99%|8.28%| |摊薄每股收益（元）|0.27|0.33|0.37|0.40| |市盈率（PE）|32.96|25.15|22.46|20.74| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|521|257|208|196|96| |应收和预付款项（百万）|321|333|360|394|430| |存货（百万）|460|427|471|510|557| |流动资产合计（百万）|1,389|1,678|1,843|2,123|2,422| |资产总计（百万）|2,615|2,914|3,123|3,384|3,654| |负债合计（百万）|393|789|963|1,184|1,474| |股东权益合计（百万）|2,222|2,125|2,161|2,200|2,180| |营业收入（百万）|1,323|1,441|1,561|1,705|1,863| |营业成本（百万）|877|951|1,049|1,136|1,241| |净利润（百万）|156|169|205|230|249| |归母股东净利润（百万）|157|170|206|231|250| |经营性现金流（百万）|239|262|355|397|427| |投资性现金流（百万）|-106|-479|-351|-376|-466| |融资性现金流（百万）|-285|102|-83|-64|-30| |现金增加额（百万）|-144|-115|-77|-43|-70| [11]