报告核心观点 4月28日中共中央政治局会议明确稳固经济态度，叠加年报和一季报业绩落地，预计后续A股下行风险可控，转债或随权益市场出现结构性行情，建议关注政策发力预期较强的服务消费和成长风格转债 [5][65] 各部分总结 一周行情回顾 - 股市行情：上周上证指数缩量上涨，主要股指除上证50外均上涨，深证综指、创业板指领涨，节奏上多震荡上行，周一、周三涨幅较大；汽车、美容护理等行业表现较好，食品饮料、房地产等行业跌幅领先 [1][12][15][17][21] - 转债行情：上周中证转债指数转跌为涨，成交量小幅下降、成交额小幅上涨；AA - 及以下级别、小盘、高价转债表现占优；汽车、建筑材料等行业转债表现较好，传媒、通信等行业转债跌幅领先；福新转债等涨幅领先，惠城转债等跌幅居前 [2][24][29][35] 转债估值 - 整体估值：上周万得可转债等权指数的转股溢价率小幅回落至52.17%，较前一周环比下行3.07%，回落至24年以来25分位数附近 [3][37] - 行业估值：纺织服装、食品饮料等行业转债转股溢价率较高，银行、农林牧渔等行业较低；公用事业、汽车等行业转债纯债溢价率较高，传媒、商业贸易等行业较低 [3][40] - 个券估值：东时转债等转股溢价率较高，汇车退债等较低；惠城转债等纯债溢价率较高，鸿达退债等较低 [43] 转债供需 - 转债供给：截至上周五，上市转债余额为7026.36亿元，较前一周增加20.50亿元，加权剩余期限为2.7年；有3只转债上市，累计发行规模22.41亿元，无转债发布发行公告，12家公司更新转债发行动态，累计拟发行规模155.42亿元 [4][46][49] - 转债需求：可转债基金对转债需求持续上升，截至2025年一季报，持有可转债市值达1749.68亿元，较24年年报增长3.6%；近期可转债ETF需求小幅下降，截至上周五，合计份额较前一周环比下降0.2%；公募基金、企业年金是主要持有者 [4][52][54] 转债信用 - 违约情况：截至上周五，历史上共有5只转债违约，2只展期，3只实质性违约 [58] - 评级情况：多数转债评级在A + 及以上，累计占比达90.9%；4月以来18只转债更新评级，16只维持，2只调低 [59] 转债条款 - 下修条款：上周31只转债公布不向下修正，5只公布向下修正或董事会提议下修，7只提示可能触发下修 [4][63] - 回售条款：1只转债公布可选择回售 [4][63] - 赎回条款：2只转债公布提前赎回，1只公布实施提前赎回，无转债提示可能满足提前赎回 [4][63]