报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 锐明技术前装业务取得突破，2025年一季度利润高速增长，海外收入快速增长且剥离低毛利业务聚焦主业，费用率持续优化，盈利能力提升，前装业务有望成新增长点 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本1.77亿股，流通股本1.2亿股；总市值86.92亿元，流通市值58.8亿元；12个月内最高价61.27元，最低价28.89元 [3] 业绩情况 - 2025年营业总收入27.77亿元，同比增长63.45%；归母净利润2.90亿元，同比增长184.50%；2025年一季度营业收入5.15亿元，同比增长2.53%；归母净利润1.01亿元，同比增长89.60% [4] 业务收入 - 2025年主营业务收入19.74亿元，同比增长32.73%，其中国内6.93亿元，同比增长14.80%，海外12.81亿元，同比增长44.99%；非主营业务收入8.03亿元，同比增长279.00%，已出让低毛利电子产品加工业务子公司控股权 [5] 费用与盈利 - 2024年研发费用2.84亿元，同比增长15.14%，主营业务研发费用率从2023年的16.57%降至14.37%；2024年销售、管理费用率分别为7.39%、8.78%，分别同比下降3.11、2.11pct；2025Q1毛利率47.71%，同比+5.49pct，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.36/0.09/1.41pct [5] 前装业务 - 2024年前装业务收入9695万元，同比增长119.80%，与整车制造企业合作推动技术预装，在国内外市场加速渗透，欧标安全管理系统量产，AEBS系统拓展车型，电子后视镜融合欧标系统即将发布 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为26.34/33.94/42.42亿元，归母净利润分别为4.13/5.90/7.97亿元 [6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,777|2,634|3,394|4,242| |营业收入增长率(%)|63.45%|-5.16%|28.84%|24.98%| |归母净利（百万元）|290|413|590|797| |净利润增长率(%)|184.50%|42.29%|42.86%|35.14%| |摊薄每股收益（元）|1.66|2.33|3.32|4.49| |市盈率（PE）|28.69|21.06|14.74|10.91|[7]