报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价19.41元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 圣农发展2025Q1营收41.15亿元（yoy -2.38%、qoq -15%），归母净利1.48亿元（yoy +338%、qoq -57%），盈利位于业绩预告区间内 [1] - 价格优势与成本下降支撑盈利优势，C端收入同比增超30% [2] - 降本增效与销售体系变革驱动公司经营向好，关注白羽鸡肉价格反转机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与成本优势 - 2025Q1行业鸡肉均价同比下跌5.9%，圣农Q1营收同比仅降2.4%、盈利同比高增 [2] - 估算Q1公司生鸡肉业务盈利约0.85亿元、单羽盈利近0.6元（行业养殖屠宰亏损约1.1元），调理品业务盈利或基本稳定在0.6亿元左右 [2] - Q1圣农生鸡肉售价较行业均价高约619元/吨，生鸡肉/调理品销量分别同比+3%/17% [2] - 盈利同比高增得益于综合造肉成本同比下降约10%，源于新一代自研种鸡“圣泽901Plus”料肉比等指标优化、自用比例提升，叠加经营管理精益化 [2] 经营向好因素 - 养殖屠宰持续降本增效，预计综合造肉成本有望延续下行态势 [3] - 逆向重构销售渠道布局与产品策略，25Q1餐饮品牌、出口、C端等渠道收入均录得高增 [3] 行业趋势 - 白羽鸡养殖屠宰行业已亏损2年有余，且今年以来亏损面有所扩大，产能可能出现去化 [3] - 中美贸易摩擦可能导致自美国进口祖代种鸡恢复难度进一步升级 [3] - 白羽鸡肉消费与国内整体消费表现出较强正相关性，若2025年国内消费持续修复，或带动白羽鸡肉消费回升 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司2025/26/27年归母净利润12.84/16.43/18.90亿元，对应BVPS为9.03/9.85/10.87元 [4] - 参考可比公司2025年Wind一致预期1.52x PB，维持公司2025年2.15x PB，维持目标价19.41元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|18,487|18,586|20,645|22,173|23,598| |+/-%|9.93|0.53|11.08|7.40|6.43| |归属母公司净利润(人民币百万)|664.27|724.27|1,284|1,643|1,890| |+/-%|61.66|9.03|77.27|27.99|15.05| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.53|0.58|1.03|1.32|1.52| |ROE(%)|6.56|6.98|11.85|14.00|14.67| |PE(倍)|30.51|27.98|15.79|12.33|10.72| |PB(倍)|1.97|1.94|1.81|1.65|1.50| |EV EBITDA(倍)|12.46|10.16|9.09|7.19|6.31| [6] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2026E EPS（元/股）|2024E PB（倍）|2025E PB（倍）|2026E PB（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002746 CH|仙坛股份|5.98|51.46|0.24|0.33|0.37|1.11|1.30|1.29| |002458 CH|益生股份|9.00|99.58|0.46|0.60|0.65|2.23|1.98|1.78| |002234 CH|民和股份|8.20|28.61|-0.71|0.59|0.42|1.45|1.28|1.22| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - | - |1.60|1.52|1.43| [12] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、现金、应收账款等各项指标 [18] - 给出2023 - 2027E主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [18] - 给出2023 - 2027E每股指标，如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [18] - 给出2023 - 2027E估值比率，如PE、PB、EV EBITDA等 [18]