报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 复旦微电2025年一季报显示整体业绩同比承压但扣非净利润环比显著改善 FPGA及智能电表业务增长 非挥发存储器业务下滑及减值损失增加影响整体业绩 [1] - 公司毛利率同比提升 研发投入保持高位 有助于保持产品和技术先发优势与创新能力 [2] - FPGA业务稳步增长 新一代产品持续推进 是营收重要支撑 [4] - 维持公司2025 - 27年盈利预测 预计营收和归母净利润均有增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年一季报 25Q1营收8.88亿元 同比-0.54% 归母净利润1.36亿元 同比-15.55% 扣非净利润1.33亿元 同比-14.21% 环比+67.28% 综合毛利率58.14% [1] 毛利率与研发投入 - 25Q1综合毛利率58.14% 较上年同期提升1.49pct 得益于FPGA产品销售增长及销售结构调整 [2] - 25Q1期间费用率39.86% 同比+0.67pct 研发投入占营收比例30.09% 虽同比略降但仍处高位 [2] 营收与利润情况 - 25Q1营收同比微降0.54% 因非挥发存储器业务收入同比下滑18.82% 其他业务增长未能抵消 [3] - 归母净利润同比下滑15.55% 信用和资产减值损失增加4023.36万元影响净利润 扣非归母净利润环比增67.28% [3] FPGA业务情况 - 25Q1 FPGA及其他产品业务收入3.13亿元 同比+11.57% 是营收重要支撑 [4] - 公司拥有四大系列数十款产品 是国内领先可编程器件芯片供应商 正推进新一代产品并已小批量销售 [4][7] 投资建议 - 维持2025 - 27年盈利预测 预计营收分别为40.15、44.42、48.36亿元 同比+11.8%、+10.6%、+8.9% [8] - 预计归母净利润为8.43、10.15、11.51亿元 同比+47.2%、+20.4%、+13.4% [8] - 预计2025 - 27年EPS分别为1.03、1.24、1.40元 2025年4月28日股价对应PE分别为45.62x、37.88x、33.41x [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,536|3,590|4,015|4,442|4,836| |YoY（%）|-0.1%|1.5%|11.8%|10.6%|8.9%| |归母净利润(百万元)|719|573|843|1,015|1,151| |YoY（%）|-33.2%|-20.4%|47.2%|20.4%|13.4%| |毛利率（%）|61.2%|55.9%|58.4%|60.0%|61.1%| |每股收益（元）|0.88|0.70|1.03|1.24|1.40| |ROE|13.6%|9.7%|12.7%|13.5%|13.5%| |市盈率|53.19|66.87|45.62|37.88|33.41| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的财务数据 包括营收、成本、费用、利润等 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [12]