报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收和归母净利润同比、环比均实现增长，金价上行驱动业绩增长 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为61.49/67.44/77.22亿元，对应PE为22/20/18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营收259.35亿元，同比增长36.81%，环比增长67.19%，归母净利润10.26亿元，同比增长46.62%，环比增长15.86%，扣非归母净利10.30亿元，同比增长45.19%，环比增长14.74% [1] - 2025年一季度归母净利同比增长3.3亿元，主要增利项有毛利（+12.8亿元）、营业外利润（+0.1亿元）等，减利项有费用及税金（-2.0亿元）等；环比增长1.4亿元，主要增利项有毛利（+3.9亿元）等，减利项有其他/投资收益（-1.4亿元）等 [2] 公司业务情况 - 2025年第一季度自产金产量11.87吨，同比减少0.31%，销量10.99吨，同比增长7.98%；外购金产量20.24吨，同比增长1.67%，销量20.24吨，同比增长12.94%；小金条产量3.18吨，同比减少55.49%，销量2.85吨，同比减少59.21% [1] - 2025年第一季度黄金均价2807美元/盎司，同比增长38.3%，环比增长5.5%；25年第一季度毛利/净利率水平15.57%/5.63%，同比+1.01/+0.06pct，环比 - 7.94/+1.66pct [1] 公司资源与项目情况 - 24全年累计完成探矿投入5.9亿元，实现探矿新增金资源量58.8吨，截至2024年底，公司保有资源储量金权益金属量2058吨 [3] - 三山岛金矿取得整合后的495万吨/年采矿证，正在办理建设项目核准等手续，副井井筒掘进突破 - 1750米；卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目正处于试生产阶段 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|82,518|97,511|108,722|121,565| |增长率（%）|39.2|18.2|11.5|11.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,952|6,149|6,744|7,722| |增长率（%）|26.8|108.3|9.7|14.5| |每股收益（元）|0.66|1.37|1.51|1.73| |PE|47|22|20|18| |PB|3.7|3.2|2.7|2.4| [5]