报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 制冷剂行业景气度上行，2024 年公司归母净利润同比高增，制冷剂高景气延续，2025Q1 业绩同比提升；公司制冷剂配额处于行业前列，含氟高分子材料盈利能力逐步修复 [6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 25 日，永和股份发布 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 46.1 亿元，同比上升 5.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比上升 36.8%；ROE 为 2.5%，同比增长 2.1pct；销售毛利率 17.7%，同比增长 3.1pct；销售净利率 5.5%，同比增长 1.3pct [4] - 2024Q4 单季度，公司实现营业收入 12.27 亿元，同比+7.6%，环比+2.0%；实现归母净利润为 1.05 亿元，同比+385.0%，环比+210.5% [5] - 公司发布 2025 年一季度报告，2025Q1 单季度，公司实现营业收入 11.38 亿元，同比+12.4%，环比-7.3%；实现归母净利润为 0.97 亿元，同比+161.7%，环比-7.1% [5] 投资要点 - 制冷剂行业景气度上行，2024 年公司归母净利润同比高增，主要因新建生产装置建成达产、产销量扩大，以及制冷剂供需结构改善、产品价格上升；氟碳化学品板块盈利能力提升，含氟高分子材料板块营收逆势增长且盈利能力逐季修复；2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.50%/5.45%/1.60%/2.26%，同比分别-0.12/-0.51/+0.42/+0.20pct [7] - 制冷剂高景气延续，2025Q1 公司业绩同比提升，利润同比提升系第三代制冷剂按配额生产，产品售价上涨、毛利率上升；经营活动现金流净额为 0.25 亿元，同比+94.97%；2025Q1 公司归属于上市公司股东的所有者权益为 46.83 亿元，同比+64.39%；2025Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.55%/5.95%/1.59%/2.06%，同比分别+0.02/-0.78/-0.12/-0.39pct，环比分别+0.20/+1.13/+0.30/-0.29pct [10] - 2025 年度公司共获得 HCFCs 和 HFCs 制冷剂配额为 6.14 万吨，其中 HFCs 产品配额为 5.82 万吨，总配额量位于行业前列；2024 年含氟高分子材料板块通过产能规模化释放与成本管控实现营收逆势增长，自 2024 年第四季度起部分产品价格企稳，板块盈利能力逐步修复；截至 2024 年末，公司拥有含氟精细化学品年产能 0.70 万吨，已实现 HFPO、全氟己酮的技术突破并量产，未来有望带来新业绩增长点 [11] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 50.12、54.33、58.53 亿元，归母净利润分别为 4.91、5.89、6.80 亿元，对应 PE 分别 20、17、15 倍 [11] 分产品经营数据 - 氟碳化学品板块 2024 年生产量 16.61 万吨，同比-18.3%，外销量 10.31 万吨，同比-9.2%，销售均价为 23743 元/吨，同比+14.3% [9] - 含氟高分子材料板块 2024 年生产量 4.99 万吨，同比+29.0%，外销量 3.86 万吨，同比+40.6%，销售均价为 40924 元/吨，同比-16.5% [9] - 化工原料板块 2024 年生产量 38.30 万吨，同比-13.1%，外销量 24.01 万吨，同比+13.6%，销售均价为 1815 元/吨，同比-29.6% [9] 公司财务数据 - 2024 年营收同比+5.4%，归母净利润同比+36.8%，净资产收益率上升，资产负债率下降，年末资产周转率为 66.36%，销售毛利率为 17.7%，销售和管理费用率下降，经营活动现金流净额为 5.8 亿元，研发费用达 1.04 亿元 [23][24][29][35] - 2025 年 Q1 营收同比提升 12.4%，归母净利润同比提升 161.7%，经营活动现金流净额 0.3 亿元 [33][34][44]