报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1中国石化业绩略超预期，营业收入达7354亿元，同比-6.91%；归母净利润为133亿元，同比-27.58% [1] - 受油气价下降影响，板块利润明显承压，2025Q1油气当量产量1.31亿桶，同比+1.7%，板块收入同比-4.9%，营业利润同比-7.7% [2] - 成品油需求达峰引发担忧，炼化板块利润持续承压，2025Q1炼油加工量0.62亿吨，同比-1.8%，成品油总销量达0.56亿吨，同比-7.1%，炼油单位利润0.6美金/桶油当量（同比-1.3美金/桶油当量），化工单位利润-0.4美金/桶油当量（亏损小幅收窄） [3] - 维持2025 - 2027归母净利润为555/562/617亿元，PE分别为12/12/11倍，假设2025 - 2027年派息率为70%，2025年4月28日A股分红收益率预计为5.6/5.7/6.2%，H股分红收益率对应为9.0/9.2/10.0% [4] 财务数据和估值 - 2025 - 2027E营业收入分别为3,136,053.24、3,121,000.18、3,152,210.19百万元，增长率分别为2.00%、-0.48%、1.00% [5][11] - 2025 - 2027E归属母公司净利润分别为55,531.63、56,151.59、61,699.08百万元，增长率分别为10.37%、1.12%、9.88% [5][11] - 2025 - 2027E EPS分别为0.46、0.46、0.51元/股，市盈率分别为12.47、12.33、11.22倍，市净率分别为0.80、0.77、0.73倍，市销率均为0.22倍，EV/EBITDA分别为3.38、3.03、3.08 [5][11] 基本数据 - A股总股本97,232.26百万股，流通A股股本94,841.82百万股，A股总市值555,196.22百万元，流通A股市值541,546.82百万元 [6] - 每股净资产6.88元，资产负债率53.35%，一年内最高/最低股价为7.64/5.25元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2025 - 2027E资产总计分别为2,099,382.97、2,115,665.39、2,199,534.94百万元，负债和股东权益总计与资产总计相等 [11] - 2025 - 2027E股东权益合计分别为1,029,210.79、1,070,248.82、1,115,298.57百万元 [10][11] 利润表 - 2025 - 2027E营业利润分别为80,182.98、81,034.20、88,867.67百万元，利润总额分别为78,438.98、79,290.20、87,123.67百万元，净利润分别为63,515.97、64,225.06、70,570.17百万元 [11] - 2025 - 2027E归属于母公司净利润分别为55,531.63、56,151.59、61,699.08百万元 [5][11] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为184,012.72、161,759.78、192,325.49百万元，投资活动现金流分别为-94,103.00、-84,111.00、-84,111.00百万元，筹资活动现金流分别为-79,906.06、15,228.57、-105,717.69百万元 [11] - 2025 - 2027E现金净增加额分别为10,003.66、92,877.35、2,496.80百万元 [11] 主要财务比率 - 2025 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为2.00%、-0.48%、1.00%，营业利润增长率分别为10.97%、1.06%、9.67%，归属于母公司净利润增长率分别为10.37%、1.12%、9.88% [11] - 2025 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为15.40%、15.59%、15.72%，净利率分别为1.77%、1.80%、1.96%，ROE分别为6.40%、6.21%、6.54%，ROIC分别为8.13%、8.19%、9.28% [11] - 2025 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为50.98%、49.41%、49.29%，净负债率分别为10.53%、1.22%、1.75%，流动比率分别为0.76、0.90、0.88，速动比率分别为0.39、0.54、0.52 [11] - 2025 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率均为66.13，存货周转率分别为12.11、12.13、12.15，总资产周转率分别为1.50、1.48、1.46 [11] 每股指标 - 2025 - 2027E每股收益分别为0.46、0.46、0.51元/股，每股经营现金流分别为1.52、1.33、1.59元/股，每股净资产分别为7.15、7.45、7.77元/股 [11] 估值比率 - 2025 - 2027E市盈率分别为12.47、12.33、11.22倍，市净率分别为0.80、0.77、0.73倍，EV/EBITDA分别为3.38、3.03、3.08，EV/EBIT分别为6.86、6.11、6.05 [11]