报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和利润实现快速增长，OPEX业务成长逻辑持续兑现，2025年有望延续快速增长势头，维持“增持”评级 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报、2025年一季报 [2] 营收端情况 - 2024年公司实现营收54.69亿元，同比+42.63%，主要因市场占有率提升和OPEX类业务高速增长；分行业看，集成电路、泛半导体、生物医药、其他行业收入分别同比+85%、+2%、+23%、+75%；分产品看，电子工艺设备、生物制药设备、气体和先进材料、核心零组件、MRO收入分别同比+39%、+11%、+29%、+58%、+118%，OPEX业务收入占比达31.0%（新签合同占比44.8%） [3] - 2025Q1公司实现营收6.77亿元，同比+14.94%，增速放缓系季节性波动，OPEX业务收入占比提升至43%，IC行业收入占比51.2%，基于在手订单，2025年公司收入端有望延续快速增长 [3] 盈利情况 - 2024年公司实现归母净利润5.28亿元，同比+31.50%，扣非后归母净利润4.88亿元，同比+43.80%；销售净利率为10.40%，同比-0.64pct；扣非后归母净利率为8.93%，同比+0.08pct；整体毛利率26.02%，同比-1.09pct；期间费用率14.22%，同比-1.86pct [4] - 2025Q1公司实现归母净利润/扣非归母净利润0.34/0.25亿元，同比+38.23%/+50.77%，扣非盈利水平有所提升；毛利率26.40%，同比-1.00pct；期间费用率25.58%，同比+2.43pct，推测坏账计提转回和政府补贴增厚利润端表现 [5] OPEX业务布局 - 公司在巩固CAPEX业务竞争优势同时，OPEX业务成业绩持续成长重要动力 [6] - 核心零组件主要产品向国内头部半导体设备公司批量供货，受益零部件国产替代 [7] - 气体及先进材料方面，可转债募投项目布局电子气体和电子大宗气，铜陵基地投建前驱体制造基地覆盖20余种产品 [7] - MRO针对客户介质输配送系统提供后续服务，具备半导体工艺设备维保服务能力 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2026年公司营收预测为73.17、96.71亿元（原值为71.46和90.43亿元），分别同比+34%、+32%；归母净利润预测为7.49、10.75亿元（原值为7.96和10.93亿元），分别同比+42%、+44%；对应EPS为2.56、3.68元（原值为2.74和3.76元） [8] - 新增2027年公司营收预测123.13亿元，同比+27%；归母净利润预测为14.44亿元，同比+34%；EPS为4.94元 [8] - 2025/4/28日收盘价38.78元对应PE分别为15、11和8倍，维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,835|5,469|7,317|9,671|12,313| |YoY（%）|41.8%|42.6%|33.8%|32.2%|27.3%| |归母净利润(百万元)|401|528|749|1,075|1,444| |YoY（%）|55.1%|31.5%|41.9%|43.6%|34.3%| |毛利率（%）|26.9%|26.0%|26.7%|26.7%|26.6%| |每股收益（元）|1.47|1.88|2.56|3.68|4.94| |ROE|13.4%|15.3%|16.8%|19.4%|20.7%| |市盈率|26.38|20.63|15.13|10.54|7.85| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]